2025年第二季度美国货币政策

一、货币政策背景

进入二季度，美国宏观数据出现明显的“冷热分化””。一方面，“软数据”如消费者信心指数和制造业 PMI 明显走低，企业投资意愿也有所减弱；另一方面，从“硬数据”来看，就业市场依旧表现良好，4 月和 5 月非农就业增幅连续超出市场预期，平均时薪同比增速保持在 3.7% 左右。这种分化使得美联储既不能因为软数据转弱就贸然转向宽松，也不愿因单月就业良好而继续收紧，观望便成了最稳妥的选择。

通胀方面，美国二季度通胀总体涨幅虽在缓慢回落，但剔除食品和能源后的“核心”通胀仍高于 2% 的政策目标。4 月宣布的“大规模对等关税”虽被推迟实施，却已推高部分耐用品价格。测算显示，如果关税全部落地，核心PCE可能再抬升 0.4–0.6 个百分点。同时，中东的紧张局势推高油价，为交通和能源相关产品的价格再添压力。美联储担心，如果关税冲击叠加工资粘性，可能把通胀预期重新锚定在 3% 以上；届时，单靠降息难以解决问题，而加息又显著增加衰退风险。在这一局面下，维持当前利率水平，并在声明中强调“数据依赖”，是为了在高度不确定情境中保留政策的回旋余地。

图2 美国PCE核心通胀及CPI核心通胀

数据来源：FRED

美联储当下货币政策还面临政府的巨大压力。特朗普政府为了推行和通过“大而美法案”，需要将债务上限提高到5万亿美元，美国国会预算办公室（CBO）测算，法案未来十年将推高美国国债债务/GDP比率从122%升至125%以上，利息支出2034年或吞噬GDP的4.5%。因此，特朗普急需美联储配合降息以减少国债的利息成本。几个月来，特朗普多次以美联储未能降息而抨击鲍威尔。他曾表示，由于美联储没有降低利率，联邦政府一直在为其债务支付巨额利息。鲍威尔在6月24日出席国会听证会时表示：“我们在设定利率时不考虑政治因素。”根据美国法律，虽然美联储主席由美国总统提名，但美联储并不直接对总统负责，享有很高独立性。根据国会授权，美联储的两大使命是促进充分就业和维持物价稳定。  

（摘自《新华社》北京7月2日报道）

二、主要货币政策

2025 年第二季度，美联储在 5 月 7 日和 6 月 18 日两次 FOMC 会议上继续维持联邦基金利率不变。联邦公开市场委员会表现出一种审慎克制的“鹰派耐心”：在通胀尚未完全降温、就业市场仍然稳健的情况下，美联储选择以时间换取空间，等待更明朗的经济信号再行定夺。

2025 年5 月美联储会议维持联邦基金利率目标在4.25%-4.5%区间不变，为年内第三次“按兵不动”，同时继续每月缩减约 400 亿美元的资产负债表。联邦公开市场委员会在声明中首次突出“失业率和通胀可能同时上升”的风险，强调当前利率水平处于合适位置，“既不会扼杀增长，也足以抵御新的物价冲击”。美联储主席鲍威尔用“耐心等待”一词概括美联储立场。

2025 年6 月美联储会议再度维持利率不变。最新经济预测显示，多数委员赞成保留年内 1–2 次降息的可能，但部分委员把“终点利率”预期上调。与此同时，美联储把 2025 年核心 PCE 通胀预估上调至 3.1%，失业率预估小幅上调至 4.5%。鲍威尔提醒，关税谈判悬而未决，油价因地缘风险再次走高，这类“看似一次性”的冲击若被市场预期放大，可能带来持续通胀压力。因此在硬数据尚未转弱之前，维持现行利率区间是“错误成本最低”的选择。

三、货币政策解读

美联储之所以能在二季度保持这份“鹰派耐心”，原因主要有三：首先是风险管理，在增长放缓与通胀居高不下这两个极端风险之间，维持利率不变给予政策回旋空间。其次是等待更明确信号，目前企业和消费者的调查类指标疲软，而就业和消费数据尚称稳健，等待更多月度数据有助于降低误判。最后是关税与油价的不确定，关税清单、豁免范围和生效时间随时可能变化，油价也受地缘事件左右。此时贸然调整利率，容易导致政策与现实脱节。为此，鲍威尔已暗示，委员会正在重新评估“平均通胀目标”框架，目的就是在反复出现的供给冲击下，仍能维持价格稳定的大目标。

这种“鹰派耐心”也是对美国当前错综复杂的供需格局的回应：关税清单的临时调整叠加国际油价的上行，持续抬高企业的生产与运输成本，而服务业工资只是缓慢回落，导致核心通胀始终徘徊在 3% 附近；若此时贸然降息，需求端通胀可能放大，使这些原本暂时的成本冲击固化为更持久的通胀压力。与此同时，就业市场数月来表现良好，为家庭收入提供缓冲，也给美联储继续观望提供了资本。换言之，正是供给侧压力与需求侧韧性的此消彼长，构成了美联储维持利率区间、以数据为导向谨慎前行的现实基础。

总的来看，美联储第二季度的“鹰派耐心”是一种在高度不确定环境下保留灵活性的策略。美联储将政策利率维持原区间，每月被动缩表约 400 亿美元，保留了货币政策调整的灵活性，同时用“看数据说话”的方式向市场传递出维护通胀目标的信号。未来，市场对利率的预期仍将围绕通胀走势、劳动力市场冷暖以及关税进展反复调整，美联储需要在一个更加不确定的环境中寻找合适的政策转向时点。

2025年第二季度欧洲央行货币政策

一、货币政策背景

2025年第二季度欧元区通胀延续下降趋势，在2.0%目标上下浮动。具体而言，欧元区4-6月通胀分别为2.2%、1.9%、2.0%。当前通胀水平已经接近欧洲央行设定的2%目标，主要因为工资增长继续放缓，能源价格持续回落。分类别看，服务业从4月份4%下降至5月份3.2%，6月略有反弹至3.3%。能源价格水平持续回落，4月和5月为-3.6%，6月水平为-2.7%、非能源工业品价格通胀略有下降，5月份与4月份持平为0.6%，6月份下降0.1%至0.5%。食品、酒类和烟草类通胀有所回升，从4月3.0%上升至5月3.2%，6月份回落至3.1%、欧洲央行预计，通胀将可持续地稳定在2%的中期目标。预计欧元区2025年整体通胀率为 2.0%，主要是由于劳动力成本正在逐步降低和能源价格的回落。

欧元区经济增[1] 长好于预期，但风险仍然偏向下行。2025年第一季度，欧元区GDP经季调环比增长率为0.6%，高于预期的0.2%。固定投资环比增长1.8%，高于2024年第四季度的0.7%，而家庭消费增长0.2%。政府支出持平，净出口对GDP贡献0.1%。标普调查数据显示，欧元区4-6月PMI指数分别为50.1、50.2和50.2，经济复苏停滞，同时经济前景多因素复杂交织。一方面，贸易冲突和关税的提高可能导致企业出口和投资下降。另一方面，短期内政府对国防和基础设施投资增加将支持中期增长。实际收入提高将促进家庭增加支出。融资状况更加宽松，综合而言，这些有利条件可使欧元区经济更能抵御全球冲击。

二、主要货币政策

1.利率

在2025年4月17日举行的议息会议上，基于对通胀前景、潜在通胀动态和货币政策传导力度的最新评估，欧洲央行管理委员会决定将欧洲央行的三大关键利率下调 25 个基点。存款便利、主要再融资业务和边际借贷便利的利率将分别降至 2.25%、2.40% 和 2.65%。

在2025年6月5日举行的议息会议上，欧洲央行管理委员会决定将三大关键利率下调 25 个基点。存款便利、主要再融资业务和边际贷款便利的利率将分别降至 2.00%、2.15% 和 2.40%。

2.资产购买计划

资产购买计划 （APP） 和大流行紧急购买计划 （PEPP）投资组合正在以可衡量和可预测的速度下降，因为欧元体系不再将到期证券的本金再投资。

三、货币政策解读

二季度欧洲央行连续两次降息标志着欧洲央行在抗击通胀方面取得阶段性成效，欧元区通胀压力得到显著缓解。欧洲央行预测，在能源价格走低和欧元走强的双重作用下，2025年整体通胀率预期为2.0%，2026年将进一步降至1.6%，到2027年重回2.0%的目标水平。欧洲央行行长拉加德在发布会上表示，大多数潜在通胀指标表明，通胀将在2%的中期目标水平上持续稳定。工资增长正逐步放缓，欧洲央行的薪资追踪指标也指向未来薪酬压力将进一步缓和，这巩固了央行对通胀路径的信心。

与此同时，欧洲经济面临高度不确定性。贸易紧张局势可能阻碍出口，美国加征关税还可能导致供应链调整、市场信心恶化、融资条件收紧，从而对欧元区经济增长构成实质性拖累。拉加德在发布会上强调，除了贸易争端，俄乌冲突、中东地区动荡等因素仍然是地缘政治不确定性的主要来源。她呼吁，在当前环境下，各成员国的财政政策和结构性改革的步伐亟待加快，特别需要采取具体措施，通过完成储蓄与投资联盟等举措，提高欧元区经济的生产率、竞争力和韧性，以应对外部冲击。

荷兰国际集团（ING）宏观研究主管卡斯滕·布热斯基（Carsten Brzeski）指出，美国不稳定的经济政策带来了双重影响：一方面，其关税威胁和不可预测性抑制了投资与出口；另一方面，由此引发的美元信任危机和资本外流，反而推高了欧元汇率，帮助欧洲央行抑制了输入性通胀。这种复杂的外部环境，使得欧洲央行在刺激经济和控制通胀之间面临艰难权衡。

尽管欧洲央行实施了降息，但拉加德在发布会上反复强调，“我们不会预先承诺特定的利率路径”，并表示“在目前利率水平下，我们相信自身处于有利位置，能够应对未来可能出现的不确定情况”。

市场反应迅速，对利率敏感的德国两年期国债收益率大幅跳升8个基点至1.88%左右，市场对7月降息的预期也随之锐减。欧洲银行股指数逆市上扬，因市场认为降息周期的暂停或终结有利于改善银行的净息差。黑石投资策略师鲁洛夫·萨洛蒙斯将此次降息称为“最后一次显而易见的降息”。安本投资者高级经济学家瓦西利奥斯·格基奥纳基斯则认为，“除非出现重大的关税或外部冲击，最可能的结果是欧洲央行已经降息完毕。”

（摘自《金融时报》）

2025年第二季度英国央行货币政策

一、货币政策背景

2025年第二季度英国通胀继续反弹。英国国家统计局公布的数据显示，2025年4月CPI为3.5%，较2025年3月上涨0.9%。在截至2025年4月的一年中，运输行业价格上涨3.3%，英国国家统计局分析认为主要原因是车辆消费税上涨和机票价格上涨。车辆消费税上涨导致传统燃油车支付费率翻番，复活节假期导致机票价格环比上涨 27.5%。娱乐和文化部门价格上涨 3.1%，高于2025年3月的2.4%。食品和非酒精饮料价格上涨3.4%，主要由于肉类、矿泉水、面包、谷物、糖和果酱等价格的上涨。服装和鞋类价格有所下降，价格下跌0.4%。5月通胀率较4月微降，为3.4%，但物价结构有较大变化。在截至2025年5月的12个月内，运输行业价格上涨0.7%，较4月大幅降低，因交通部在4月提供应交车辆所得税的车辆数量高于实际情况和假期结束导致。食品和非酒精饮料价格上涨4.4%。家具和家居用品价格上涨0.8%。核心 CPI（不包括能源、食品、酒精和烟草）上涨了3.5%，低于截至4月的12个月内的3.8%。

2025年第一季度，英国经济强劲增长，GDP环比增长0.7%，为一年来增速最快。服务业增长0.7%，其中最大贡献来自行政和支持服务活动，增长3.7%。其次是批发和零售贸易，增长1.6%。生产部门增长1.3%，主要受制造业和供水增长推动。其中制造业增长1.1%，主要由于运输设备制造增长 2.8%和机械和设备制造增长 4.0%拉动。运输设备的增长主要是由机动车、拖车和半挂车的制造推动。建筑业产出增长 0.3%，较上季度持平。从消费来看，2025 年第一季度实际家庭支出增长 0.4%，高于预期，主要由于旅游支出增长。政府支出下跌 0.4%。固定资本形成总额激增2%，主要是飞机投资，以及信息通信技术设备和其他机械设备。出口量在连续三个季度下降后增长3.3%。

二、主要货币政策

在2025年5月7日结束的会议上，货币政策委员会以5比4的多数投票决定将银行利率（英国准备金利率，下同）下调0.25个百分点至4.25%。两位成员倾向于将银行利率下调0.5个百分点，至4.0%，两位成员倾向于将银行利率维持在 4.5%。

在2025年6月18日结束的会议上，货币政策委员会以6比3的多数投票结果将银行利率维持在4.25%。三名成员倾向于将银行利率下调 0.25 个百分点至 4%。

三、货币政策解读

英国一季度通胀走低为英国央行5月份降息提供了成熟的条件。此次降息是英国央行2025年来的第二次降息，也是本轮降息周期的第四次降息。降息主要是为了应对美国特朗普政府的关税政策。英国央行指出，美国对全球加征关税以来，全球贸易政策不确定性加剧，金融市场出现波动，这种不确定性和新的关税措施导致全球经济增长前景变弱。

美国关税政策对英国经济的冲击已经有所显现。标普日前公布的数据显示，4月英国综合采购经理指数（PMI）从3月的51.5下跌至48.5，为2023年10月以来首次跌入收缩区间，服务业活动也在连续17个月扩张后首次跌至荣枯线以下，主要由于商业不稳定引发的海外订单的减少，商业信心也降至2022年以来最低。

二季度通胀的反弹使得英国央行暂停下降息脚步。英国央行在6月货币政策声明中指出，过去两年，随着之前的外部冲击已经消退，货币政策的限制性立场稳定了长期通胀预期，通胀率大幅下降。这令英国央行能够逐步撤销一定程度的政策限制，同时将利率保持在限制性领域，以便继续应对可能出现的通胀压力。

英国央行表示，全球不确定性仍然很高。经济和地缘政治环境的不可预测性、美国的关税措施及相关方的反制关税措施将对英国经济增长和通胀造成影响。鉴于经济前景和持续的通胀，采取渐进和谨慎的做法进一步取消货币政策限制仍然是合适的。

（摘自《金融时报》）

2025年第二季度日本央行货币政策

一、货币政策背景

日本经济实现温和复苏，尽管部分领域仍显疲软。出口和工业产出持平，尽管由于美国关税的上调，前期增长有所加速。出口在4月同比上升2%，5月同比下降1.7%，同比来看基本持平。相较于2月同比上涨11.4%，3月同比上涨4%，第二季度出口有明显下降。企业利润逐渐改善，企业固定投资出现温和增长。第一季度日本企业利润同比上升3.8%，企业固定资本形成增长2.8%。就业和收入状况略有改善。私人消费保持了温和的增长趋势，尽管消费者信心因物价上涨等因素而有所下降。住房投资表现较为疲弱，公共投资则基本保持稳定。金融环境一直较为宽松。在价格方面，消费者价格指数(CPI，不含新鲜食品）的同比增幅近期保持在约3.5%左右，这主要是因为工资增长持续传导至销售价格，同时之前进口价格上涨和食品价格（如大米价格）上涨的影响也有所体现。通货膨胀预期温和上升。

日本经济增长仍面临多种不确定性。尽管第二季度经济活动相对稳定，但关税政策的效应可能尚未显现。虽然目前尚未观察到美国关税政策的直接影响，但日本经济已出现一定程度的停滞，这主要是由于食品价格上涨和美国关税政策导致的情绪恶化。特别是世界各国的贸易政策以及海外经济活动和价格将如何对此作出反应、日本金融和外汇市场、经济活动和价格如何发展，都面临高度不确定性。Financial Statements Statistics of Corporations by Industry显示，尽管中小型企业的盈利能力及加薪能力有所提升，但在提高工资和维持固定投资方面仍面临挑战。因此，日本经济正处在向“以工资增长和投资为驱动的增长型经济”转变与陷入滞胀之间的十字路口。

二、主要货币政策

在2%的物价稳定目标下，日本央行将根据经济活动、物价和金融状况的变化，从可持续、稳定地实现物价稳定目标的角度出发，适时实施货币政策，以短期利率为主要政策工具。具体操作如下：

1. 短期利率操作

（1）超额存款准备金利率：2025年5月1日和6月17日举行的议息会议上，日本央行均决定维持政策利率（即超额存款准备金利率）为0.5%不变。

2.国债购买计划

2025年6月17日，日本央行以8比1的投票结果决定了债券缩减计划，保持现有债券缩减计划不变直至2026年3月，预计至2027年1月至3月期间国债规模将降至约2万亿日元。原则上，从2026年1月至3月起，每个季度将减少约4000亿日元；而从2026年4月至6月起，每个季度将减少约2000亿日元。

日本央行特别强调，当长期利率迅速上升时，将采取灵活措施。例如增加日本国债的购买量，并进行固定利率的日本国债购买操作。且这些操作不受每月日本国债购买计划和针对抵押品融资供给操作的影响。

3. 调整货币宽松政策

货币政策宽松程度的调整将取决于经济活动和价格的改善情况。鉴于当前的不确定性极高，日本的经济增长可能会放缓，核心CPI通胀改善缓慢，贸易政策方面存在高度不确定性和下行风险，日本央行将维持当前的宽松金融条件以支持经济。若通胀水平高于预期，即使在不确定性较高的情况下，日本央行可能需要果断调整货币宽松的程度。日本央行将进一步减少购买日本政府债券（JGBs），以确保长期利率的自由形成，但需要在缩减速度和市场稳定性之间寻求平衡。

三、货币政策解读

当前，日本央行深陷“抑制债务风险”“避免日元贬值”“抵御外部冲击”的“不可能三角”。

从内部来看，随着国债收益率持续攀升，本财年日本政府偿债成本占比已升至24%，较去年提升3个百分点，并创下十年新高。前日本央行货币政策委员会委员樱井诚警告，“日债收益率高位运行正侵蚀财政可持续性，央行若坚持快速缩表，可能引发市场流动性危机”。

尽管通胀超预期上升，但实际收入下降。5月东京核心CPI超预期升至3.6%，连续三个月加速。然而4月实际现金收入同比缩水1.8%，削弱了通胀的可持续性。汇丰银行经济学家Frederic Neumann指出，日本央行当前更关注“薪资-消费”良性循环能否形成，而非单纯依赖CPI数据。

从外部条件来看，美日贸易谈判的不确定性令市场对日本经济前景表示担忧。前日本央行货币政策委员会委员政井贵子警告称，美国关税的影响可能在2026年集中显现，届时日本经济将直面“出口崩塌-消费萎缩-通胀回落”的恶性循环。

因此，日本央行对加息越发谨慎。若加快缩表，可能引发国债市场流动性危机；若维持宽松，则日元贬值压力和输入性通胀风险上升；若优先应对贸易摩擦，则国内经济复苏进程放缓。日本央行的政策纠结折射出“安倍经济学”长期副作用的显现。一方面，激进货币宽松催生的债务泡沫仍需消化；另一方面，人口老龄化与全球化逆流导致潜在增长率低迷，企业加薪动力不足。

（摘自《新华财经》）

2025年第二季度国际货币基金组织和世界银行政策报告

一、政策背景

世界银行2025年6月发布的《全球经济展望》报告称，贸易紧张局势加剧和政策不确定性将推动全球经济增长创下2008年以来的最慢速度，导致近70%经济体的增速预测下调，预计2025年增速将降至2.3%，较之前的预测大幅下调，2026-2027年仅会出现不温不火的复苏。如果贸易限制升级或政策不确定性持续存在，增速可能会更低。其他下行风险包括主要经济体的增速低于预期、冲突恶化和极端天气事件。

分地区来看，在贸易紧张局势加剧和全球不确定性升高的情况下，所有新兴市场和发展中经济体地区都面临着充满挑战的前景。预计东亚与太平洋地区 2025年增速将放缓至4.5%，2026至2027年进一步放缓至4.0%。欧洲与中亚地区预计2025年增速将放缓至2.4%，2026至2027 年小幅回升至2.6%。在拉丁美洲与加勒比地区，由于贸易壁垒高企和长期存在的结构性弱点阻碍了经济活动，预计2025年增速将稳定在2.3%，该地区在预测期内的经济增速将在所有新兴市场和发展中经济体中处于最低。在大宗商品出口国集中的地区，包括中东与北非以及撒哈拉以南非洲地区，预计外部大宗商品需求前景疲软将拖累增长。

为了加速经济增长，需要采取多边政策努力，为解决贸易紧张局势营造一个更具可预测性和透明度的环境。全球协作对于支持最脆弱的发展中经济体意义重大，包括通过多边干预、优惠融资，以及为卷入激烈冲突的国家提供紧急救援和支持。此外，国内政策行动也至关重要，政策制定者需要控制通胀并加强财政状况，提升制度质量，刺激私人投资，改善人力资本和劳动力市场运作。

二、国际货币基金组织政策措施

2025年第二季度国际货币基金组织（IMF）的主要工作包含二个部分，第一，与成员国举行双边会谈，探讨经济形势并提供政策建议；第二，为部分成员国提供贷款支持。

1、执行IMF协议条款第四条，与成员国举行双边讨论

IMF在2025年第二季度与西班牙、立陶宛共和国、匈牙利、巴西、格鲁吉亚、塞浦路斯、玻利维亚、新西兰、圭亚那、毛里求斯、安道尔公国等多个国家举行双边会谈，IMF实地走访这些国家，并举行当地工作人员举行双边会谈，就通胀、就业、经济放缓等问题展开磋商。

4月11日，IMF执董会结束了对安道尔公国有关协定条款第四条的考察。IMF考虑并批准了员工评估，指出安道尔经济继续保持弹性，并超越其长期潜力。在服务业、银行和建筑业的推动下，2024年的增长出人意料地上行2.1%。通货膨胀率正在逐渐消退，到2024年底将达到2.6%。展望未来，预计GDP将趋同并稳定在1.5%的长期潜力。预计到2025年底，通货膨胀率将降至2%与邻国的价格走势一致。

6月17日，IMF结束了与匈牙利的第四条磋商。IMF指出，匈牙利经济正处于一个充满挑战的时刻。过去3年产出停滞不前，而通货膨胀率仍远高于央行 3% 的目标。监管措施（如价格、利息和保证金上限，以及暴利税和补贴贷款计划）扭曲了市场信号并增加了不确定性。尽管近年来进行了重大财政调整，但由于融资成本高企，公共债务仍然居高不下。需要及时进行国内政策改革，以在动荡的外部环境中增强韧性。实现这一目标的关键是设计良好的财政措施来加强公共财政，持续紧缩的货币政策以降低通胀，以及通过结构性改革来提高生产率并保护增长免受贸易紧张局势和不确定性加剧的影响。

2.为成员国提供信贷支持

4月11日，IMF批准了对阿根廷为期48个月的延长基金便利 （EFF）安排，总额为200亿美元，立即支付120 亿美元，并计划于2025年6月进行第一次审查，相关支付额约为20亿美元。预计该计划将有助于促进额外的官方多边和双边支持。该计划的主要支柱包括保持强大的财政锚定，向更稳健的货币和外汇制度过渡，在逐步放宽外汇限制的情况下提高汇率灵活性，以及推进广泛的结构性改革以培育更具活力的市场导向型经济。在全球风险不断上升的情况下，持续坚定的政策实施和强有力的应急计划对于确保项目成功至关重要。

4月16日，IMF批准了马里在快速信贷便利（RCF）的外生冲击窗口下支付的请求，允许立即支付1.29亿美元。马里面临2024年严重洪灾的重大挑战，这场洪灾对基础设施、农业和生计造成了广泛破坏。这些挑战加剧了持续安全挑战和普遍粮食不安全带来的现有压力，进一步拖累了GDP增长。预计RCF支付将帮助当局解决洪水造成的紧急国际收支需求。

6月2日，IMF批准了哥斯达黎加在灵活信贷额度（FCL）下的两年期安排，金额约为15亿美元。哥斯达黎加凭借其非常强大的经济基础和制度政策框架、实施非常强有力的政策的记录以及在未来维持此类政策的承诺，获得了FCL的资格。该安排将加强哥斯达黎加的外部缓冲，并为外部下行风险提供保险。当局打算将这一安排视为预防措施，并将考虑在未来风险允许的情况下要求减少访问。

三、世界银行政策措施

1、为部分国家提供资金支持，推动其就业增长和气候适应能力增强

菲律宾一直是东亚和太平洋地区最具活力的经济体之一，近年来，人均国民总收入增加了两倍多，贫困率从2000年的33.5%急剧下降到18.1%，但它仍然面临一系列复杂的结构性挑战。包括几个关键领域的市场竞争有限、基础设施投资不足、阻碍外国直接投资的监管限制以及农业部门的低增长，由于对自然灾害的脆弱性和制度弱点而加剧。世界银行集团的三项活动——就业报告、发展政策贷款和农村发展项目——强调了转型经济改革对促进中等收入国家就业的重要性。

菲律宾农村发展项目旨在建立一个现代化的、以价值链为导向的、具有气候适应能力的农业和渔业部门。截至2025年6月，菲律宾可持续发展政策贷款将创造约314000个或更高薪工作岗位，惠及了130多万拥有农业资产或服务的农民;这些受益人中有39%是女性农民。后续世界银行集团新的菲律宾国家伙伴关系框架（2025-2028年）包括支持包容性增长和就业；向更绿色、更具气候韧性的经济过渡；并加速数字化转型。在部门层面，6亿美元的PRDP Scale-Up将扩大项目的实施，刺激农业和渔业部门的进一步增长，并加强菲律宾的农村经济。

2、支持教育领域的定向投资

幼儿教育投资可以消除极端贫困、促进共享繁荣并创造经济多元化和增长所需的人力资本。高质量的幼儿教育投资项目可以促进大脑发育，帮助儿童获得基本的认知和社会情感技能。此外，这些投资有望产生双倍红利，支持提高劳动力参与率，尤其是女性的劳动力参与率。然而，许多幼儿，尤其是来自弱势群体的儿童，无法获得高质量的课程，导致技能差距随着时间的推移而扩大。2018年，塞尔维亚只有二分之一的儿童接受了学前教育，最贫困家庭的儿童入学率不到10%，而富裕家庭的儿童入学率超过80%。乌兹别克斯坦的学前教育系统的特点是高支出，仅27%的低入学率和明显的城乡差距。这些国家表明，迫切需要全面、公平的幼儿教育投资，以支持儿童的长期发展。

自2013年以来，世界银行集团已将欧洲和中亚幼儿教育（ECE）的投资增加了六倍，从5000万美元增加到3.14亿美元，覆盖12个国家，是世界上最大的ECE资助者。