2025年第一季度中国货币政策

一、货币政策背景

2025年第一季度，一揽子存量政策和增量政策继续发力，成效逐步显现。工业服务业呈现较快增长态势，消费与投资持续改善，就业形势总体维持稳定，经济运行起步平稳，发展态势积极向好。

1-2月份的宏观经济数据[1]显示：第一，生产供给稳中有升。1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，比上年全年加快0.1个百分点。第二，消费和投资增速回升。1-2月份社会消费品零售总额同比增长4.0%。1-2月份固定资产投资同比增长4.1%，比上年全年加快0.9个百分点。第三，居民消费价格同比下降。1-2月份，全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1%，其中1月份上涨0.5%，2月份下降0.7%。第四，货物进出口基本平稳。1-2月份，货物进出口总额同比下降1.2%。其中，出口增长3.4%，进口下降7.3%。第五，就业形势总体平稳。1-2月份全国城镇调查失业率平均值为5.3%，2月份，全国城镇调查失业率为5.4%，比上月上升0.2个百分点。

1-2月份的金融统计数据[2]显示：第一，流动性较为充裕。2月末，广义货币(M2)余额320.52万亿元，同比增长7%。狭义货币(M1)余额109.44万亿元，同比增长0.1%。流通中货币(M0)余额13.28万亿元，同比增长9.7%。第二，信贷供给较为充足。1-2月社会融资规模增量累计为9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元。1-2月份人民币贷款增加6.14万亿元。分部门看，住户贷款增加547亿元，企（事）业单位贷款增加5.82万亿元，非银行业金融机构贷款增加836亿元。

总体而言，1-2月份，随着各项宏观组合政策的有效实施，经济发展质量稳步提升，国民经济延续向好态势。但也要看到，外部环境更趋复杂严峻，不确定性显著上升，国内有效需求不足等问题依然存在，部分企业生产经营困难，推动经济持续回升向好的基础还需进一步夯实。

二、主要货币政策措施

1.央行逆回购

2025年第一季度，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了累计共138429亿元的逆回购操作，其中全部为7天期逆回，具体如图1所示。自2025年3月25日起，中国人民银行采用固定利率、数量招标方式开展逆回购操作。

图1 中国人民银行2025年第一季度逆回购数量

数据来源：中国人民银行http://www.pbc.gov.c

2.中期借贷便利与常备借贷便利

（1）中期借贷便利（MLF）

为维护银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，中国人民银行定期每月开展MLF操作。2025年第一季度人民银行累计共开展9500亿元的MLF操作，期限均为一年，具体情况如表1所示。为更好满足不同参与机构差异化资金需求，自2025年3月起MLF采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。

表1 2025年第一季度中期借贷便利操作情况

（2）常备借贷便利（SLF）

为满足金融机构临时性流动性需求，中国人民银行定期每月开展SLF操作，2025年第一季度SLF操作的具体情况见表2。常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用，以维护货币市场利率平稳运行。

表2 2025年第一季度常备借贷便利操作情况

3.贷款市场报价利率（LPR）

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）。2025年第一季度的具体情况如表3所示。

表3 2025年第一季度LPR

4.上调跨境融资宏观审慎调节参数[3]

2025年1月13日，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，继续增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75。

三、货币政策解读

央行此次将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数由1.5上调至1.75，这是自2022年10月、2023年7月以来的第三次上调。跨境融资宏观审慎调节参数的上调，有助于拓宽企业和金融机构跨境资金来源，即允许其增加外债融资额度。这一举措彰显了央行维持汇率稳定的决心和能力，进一步深化了汇率市场化改革，充分发挥了外汇自律机制的作用，强化了市场预期引导，有效调节了外汇市场的供求关系，确保人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，实现了内外均衡的统筹兼顾。

央行在其官网发布的《2025年3月中期借贷便利招标公告》，明确MLF将采用“固定数量、利率招标、多重价位中标”的方式开展操作。此次MLF招标机制改革是央行推动利率市场化、优化货币政策框架的关键举措，其核心目标主要体现在两个方面：第一、淡化政策利率属性、回归流动性调节本质。在过往的 MLF 操作中，中标利率单一，这使得 MLF 在一定程度上兼具政策利率引导与流动性调节的双重功能。改革后，在同一次 MLF 操作里，不同金融机构能够依据自身资金状况与市场判断，以不同利率从央行获取 MLF 资金。这一转变意味着 MLF 正逐步淡化其政策功能，回归到纯粹的流动性调节工具本位，成为央行调控与观察市场流动性的重要手段。从货币政策框架角度来看，这有助于简化利率体系，规避因多重政策利率目标引发的传导紊乱，强化以短期政策利率为主导的利率调控体系，使市场利率形成机制更加市场化、多元化。第二、提升流动性管理精准性，适配金融机构差异化需求。此前单一中标利率的 MLF 操作模式，难以精准匹配各机构的差异化需求。改革为多重价位中标模式后，央行可依据市场流动性分层情况，合理设置资金投放数量，并通过利率招标，让各机构自主申报资金需求利率。这种方式能够精准对接不同层次银行的资金成本诉求。通过精准适配，不仅能够有效缓解银行体系内部的流动性分层困境，提升金融体系整体的流动性配置效率，还能进一步促进中小银行改革与发展，增强其服务实体经济的能力与韧性。

2025年，我国央行货币政策委员会第一季度例会指出，今年以来宏观调控力度加大，货币政策保持适度宽松，强化逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，全力服务实体经济高质量发展，为经济持续回升向好创造适宜的货币金融环境。

2025年第一季度美国货币政策

一、货币政策背景

自2024年美联储启动新一轮降息周期以来，其货币政策走向牵动全球市场关注。进入2025年第一季度，美联储暂缓降息进程，在1月和3月的两次议息会议上均维持联邦基金利率目标不变。标志着此前连续三次、累计降息100个基点的周期暂告一段落，货币政策步入“观察期”。

美国经济基本面走势与特朗普政府政策的不确定性是影响美联储降息节奏的关键变量。就经济基本面而言，通胀形势与劳动力市场表现依然是美联储决策的核心考量。一方面，通胀回落进程遭遇阻力：2025年1月与3月的整体及核心CPI数据均高于市场预期，显示物价压力未见明显缓解（见图2）；与此同时，密歇根大学调查显示通胀预期指标出现回升、接近2021年高位。另一方面，美国经济“硬数据”表现平稳，失业率稳定在美联储目标水平附近，居民消费支出尚未出现实质性放缓。这些因素共同构成美联储暂停降息的核心依据：由于通胀压力仍存、就业表现尚可，因此经济无需进一步宽松刺激。

与此同时，特朗普政府政策走向的不确定性亦对美联储决策构成重要制约。2025年4月，特朗普通过社交媒体公开呼吁美联储尽快降息，称当前为“完美时机”，但遭到美联储主席鲍威尔公开回应予以否决。鲍威尔指出，当前及拟议中的关税措施可能推高通胀并抑制经济增长，美联储在相关政策的影响更加明朗之前需要保持利率稳定。事实上，特朗普政府提出的一揽子政策主张——包括加征关税、收紧移民、扩大财政支出等，极有可能对物价水平和经济增长的路径产生深远影响。无论是会议声明还是主席发言，美联储均反复强调当前经济前景的不确定性“正在增加”，并明确表示，货币政策的进一步调整将以新一届政府政策落地后的系统性评估为前提。在此阶段，维持利率不变、放缓缩表进程，体现出美联储对当前经济与政策环境不确定性的谨慎态度。

图2 美国PCE核心通胀及CPI核心通胀

数据来源：FRED

二、主要货币政策

        2025 年 1 月美联储会议宣布暂停降息，维持联邦基金利率目标在4.25%-4.5%区间不变。1月份会议声明调整了对劳动力市场的表述，删去此前“有所放缓”的措辞，转而强调“劳动力市场依然强劲”，释放出对就业回稳的信心；同时，在通胀方面则删去“已取得进展”的表述，转而强调“通胀依然偏高”，反映出美联储对价格走势保持高度警惕。美联储主席鲍威尔表示，经济仍然总体强劲，不急于调整政策利率，将需要时间分析特朗普政府的新政策，并表示他本人还没有与特朗普接触过。

2025年3月，美联储召开议息会议，决定继续维持联邦基金利率目标区间不变，符合市场普遍预期。在维持利率稳定的同时，美联储也同步调整资产负债表，宣布自4月起显著放缓缩表节奏，将美债月度缩减规模由每月250亿美元降至50亿美元，抵押贷款支持证券（MBS）缩减规模则维持每月 350 亿美元不变。尽管该举措并未直接调整利率，但在当前利率处于相对高位、金融市场对流动性变化高度敏感的背景下，此次放缓缩表释放出稳定市场预期的信号。

尽管3月点阵图显示2025年内可能仍有两次降息，但美联储在声明中删除了“风险大致平衡”的表述，并将经济前景描述为“不确定性增加”，暗示货币政策调整仍将依据经济情况的变化而相机抉择。鲍威尔也在新闻发布会上多次提及“不急于调整利率路径”，表明当前美联储将保持政策灵活性，在等待更多数据支持和政策落地之前，不会冒然行动。

三、货币政策解读

2025年第一季度，美联储维持政策利率不变的决策，反映出其在复杂多变的宏观环境中的观望立场。这一决策主要受到以下几个因素的影响：首先，美国经济基本面的稳健表现为美联储维持政策观望提供了有力支撑。在通胀压力依旧高企与劳动力市场持续强劲的双重背景下，美联储认为当前尚无迫切需要进一步放松货币政策。其次，特朗普新政府推出的一系列国内经济和对外贸易关税举措带来显著不确定性，加剧了美联储的观望情绪。3月议息会议中，美联储在政策声明中将对经济前景的表述由“存在不确定性”调整为“不确定性增加”，反映出新一届政府的政策走向尚未明朗，加剧了未来经济走势的不确定性。在此背景下，美联储保留货币政策灵活性，被市场解读为应对特朗普政策不确定性上升的权宜之计。

通胀仍是美联储关注的核心焦点。尤其是在关税政策影响逐步显现的背景下，通胀路径的不确定性进一步上升。当前，美国通胀水平仍高于美联储设定的2%目标，尽管就业市场表现强劲，但若未来贸易摩擦持续升级，可能推升中短期通胀水平，从而压缩美联储的政策空间。对此，鲍威尔在3月新闻发布会中强调，需要密切关注关税引致的通胀是否属于短期性（transitory）现象。美联储的后续反应将在很大程度上取决于关税政策对通胀的影响。

总体来看，美联储在2025年第一季度的“观望立场”，体现出其对美国经济的信心，同时也展现出对潜在风险的高度警惕。尽管美联储试图通过释放对经济前景的积极预期，引导市场情绪，缓解有关“滞胀”的悲观预期，但新一届政府政策的不确定性仍对未来经济前景构成挑战。特朗普政府推出的新一轮关税措施已开始产生作用，其对通胀、经济增长以及金融市场的综合影响，预计将在未来一段时期内持续影响美联储的货币政策立场。此外，从鲍威尔在公开场合拒绝特朗普关于“立即降息”的表态来看，市场普遍认为当前美联储与特朗普政府在政策立场和经济判断上有一定分歧，可能存在沟通不足的情况。这些因素共同加剧了美联储未来货币政策走向的不确定性。

2025年第一季度欧洲货币政策

一、货币政策背景

2025年第一季度欧元区通胀平稳下降，逐渐接近2%目标。具体而言，1-3月通胀分别为2.5%、2.3%、2.2%。当前通胀水平仍然较高，主要因为前期通胀冲击导致部分行业的工资和价格调整存在滞后性；但工资增长已如预期放缓，企业利润也在一定程度上缓冲工资成本对通胀的影响。分类别来看，服务业通胀率贡献最高，但有所放缓，从1月份通胀3.9%逐渐降至3月份的3.4%。食品、酒类和烟草类通胀有所上升，从1月份通胀为2.3%逐渐升至3月份的2.9%。能源价格有明显下降，从1月份的1.9%下降至3月份的-0.7%。非能源工业品价格保持平稳，2月份通胀较1月份上升0.1%至0.6%，三月份持平。欧洲央行预计通胀将进一步放缓，预计2025年通胀总体平均为2.3%。主要是劳动力成本压力进一步缓解，以及过去货币政策收紧继续对价格造成压力。

欧元区经济增长放缓，风险仍然偏向下行。根据欧盟统计局数据，2024年第四季度欧元区GDP环比增长0.2%。标普调查数据显示，欧元区1-3月PMI指数分别为50.2、50.2和50.4，经济温和扩张，但经济前景面临较大不确定性。一方面，地缘政治局势、贸易冲突和关税的提高可能导致欧元贬值和进口成本上升，这将给通胀带来上行压力。此外，地缘政治紧张局会通过影响能源市场、消费者信心和商业投资对经济增长造成拖累。另一方面，宽松的融资条件和通胀水平的走低可能会促进国内消费和投资更快反弹，国防和基础设施支出的增加会拉动总需求，进而促进经济增长。

二、主要货币政策

1.利率

在2025年1月30日举行的议息会议上，根据管理委员会对通胀前景、潜在通胀动态和货币政策传导力度的最新评估，会议决定将欧洲央行的三大关键利率下调 25 个基点。存款便利、主要再融资业务和边际借贷便利的利率将分别降至 2.75%、2.90% 和 3.15%。

在2025年3月6日举行的议息会议上，欧洲央行决定将三大关键利率下调 25 个基点。存款便利、主要再融资业务和边际贷款便利的利率将分别降至 2.50%、2.65% 和 2.90%。

2.资产购买计划

资产购买计划（APP）和大流行病紧急购买计划 （PEPP）投资组合正在以可衡量和可预测的速度下降，因为欧元体系不再将到期证券的本金再投资。

3.再融资操作

2024 年 12 月 18 日，银行偿还了在有针对性的长期再融资作下借入的剩余金额，从而结束了这部分资产负债表正常化过程。

三、货币政策解读

欧洲经济复苏疲软。在经历了能源和通胀冲击之后，欧元区经济去年年初恢复增长，但年底再次停滞。尽管欧洲消费者购买力有所恢复，但仍不足以支撑经济复苏。由于制造业库存高企、经济不确定性增加以及利率水平较高，投资仍承受压力。同时，受外部需求疲软影响，出口环境举步维艰。总体来看，相较其他主要经济体，欧洲经济疲软随处可见。

贸易摩擦和地缘政治风险已成为欧洲央行未来货币政策面临的重大不确定因素。美国国内政治变化可能给欧洲经济带来负面冲击，让欧洲经济前景相当程度上受美国贸易政策左右。美国总统特朗普此前多次威胁对欧盟出口美国的商品加征关税。如果特朗普兑现对欧洲加征关税的威胁，欧洲工业将遭受重创。当前，欧元区成员正努力控制国内飙升的财政赤字，再加上可能出现的更大的财政压力，或将引发更严重的政治和社会动荡。

欧洲央行行长拉加德表示：“贸易紧张局势加剧可能导致欧元贬值，增加进口成本，推升通胀。与此同时，贸易冲突可能抑制欧元区出口，给经济增长带来压力。”德国银行业协会总经理海纳·赫肯霍夫表示，美国关税政策正在推升欧元区通胀反弹风险。慕尼黑经济研究所所长克莱门斯·菲斯特认为，不断上涨的工资和政府新增债务可能导致通胀重新上升，欧洲央行进一步降息的空间非常有限。

荷兰国际集团宏观研究主管卡斯滕·布热斯基表示，此次降息可能是欧洲央行近期最后一次能够“轻松”作出的降息决定。他预计，“（欧洲央行）内部对于未来利率路径的分歧将显著增加”。

2025年第一季度英国央行货币政策

一、货币政策背景

2025年第一季度英国通胀有所反弹。英国国家统计局公布的数据显示，2025年1月CPI为3.0%，较2024年12月上涨0.5%。其中，运输行业价格上涨1.7%，创下2023年2月以来的最高水平，英国国家统计局分析认为主要是机票和汽车燃料价格变化所导致。食品和非酒精饮料价格上涨3.3%，高于2024年12月的2.0%。教育的年通胀率为7.5%，高于2024年12月的5.0%。教育部门通胀变化是由于私立学校学费价格环比上涨12.7%。2月通胀率为2.8%。较1月份有所下降。相较于1月，CPI下行的最大贡献来自于服装和鞋类。服装和鞋类价格下降0.6%，而2024年12月份为上涨1.8%。核心 CPI（不包括能源、食品、酒精和烟草）上涨了3.5%，低于截至1月的3.7%；商品CPI年率从1.0%放缓至0.8%，而服务业CPI保持在5.0%不变。

英国经济复苏疲软，制造业产出、贸易和固定投资下降，消费持平，服务业微增。2024年第四季度英国实际GDP增长0.1%。服务业增长0.1%；建筑业增长0.3%，而生产部门下降0.4%。而拖累GDP最多的是管理和支持活动，下降1.2%，这主要是由于就业活动下降了5.5%。其中，制造业产出下降源于钢铁行业萎缩，钢铁行业在前两个季度下降26.4%。净贸易和固定资本形成总额均出现下降。这些下降被总资本形成的大幅增加所抵消。2024年第四季度，英国的商品和服务贸易逆差为名义GDP的1.7%。实际家庭支出增长0.1%。餐馆和酒店以及住房的增长部分被食品和饮料以及教育的下降所抵消。实际政府消费支出增长0.5%，与去年同期相比增长2.6%。政府消费增长主要反映了公共管理和国防支出的增加，以及卫生活动的增加。服务业中，对增长做出最大贡献的是人类健康和社会活动，增长0.7%。第二大增量来自专业技术活动，增长0.7%。人均实际GDP下降0.1%，并且在整个2024年都没有增长。

二、主要货币政策

2025年2月5日，货币政策委员会以7比2的多数投票决定将银行利率下调0.25个百分点至4.5%。两位成员倾向于将银行利率下调0.5个百分点，至4.25%。

2025年3月19日，货币政策委员会以8比1的多数投票结果将银行利率维持在4.5%。一位成员倾向于将银行利率下调0.25个百分点，至4.25%。

三、货币政策解读

2025年2月5日，英国央行宣布降息25个基点至4.5%，并称此举是为了应对经济增长乏力以及特朗普政府关税政策威胁等一系列令人不安的问题。英国央行2月货币政策声明表示，英国GDP增长弱于去年11月货币政策报告发布时的预期，商业和消费者信心指标有所下降，生产率增长弱于先前的估计，委员会判断经济供给能力的增长已经减弱。在3月货币政策声明中，英国央行提及全球贸易政策、地缘政治不确定性有所增加，全球金融市场波动性指标有所上升。国内商业调查指标普遍继续表明增长疲软，尤其是就业意愿。英国央行表示需采取“渐进、谨慎的方式进一步取消货币政策限制”。

景顺首席全球市场策略师克里斯蒂娜·霍珀分析认为，英国央行保持利率不变，其立场似乎较预期更趋“鹰”派。更重要的是，英国央行认识到全球经济的不确定性显著增加。预计英国拟削减预算的计划将对经济增长造成一定的不利影响，并对通胀施加部分下行压力。在此情况下，英国央行与美联储一样更担心经济增长的问题，而非通胀复燃的风险。相应地，这可能需要实施较目前预期更大幅度的货币宽松政策。

2025年第一季度日本央行货币政策

一、货币政策背景

日本经济温和复苏，部分部门稍显疲软。实体经济有所改善，价格回升略超预期。2025年协定工资增长略高于往年，这表明工资与价格水平在同步增长。CPI有明显上涨，2025年1月同比上涨3.2%，2月同比上涨3.0%。服务价格继续上涨，反映出工资上升等因素。随着政府旨在削减家庭能源负担的措施已经缩减，尽管由进口价格上升传导的消费品价格效应在减弱，通胀预期在逐渐上升。私人消费依旧疲软。中小企业固定投资不断下降。出口、工业产出和公共投资基本持平，企业利润有所改善，公司固定投资温和增加。就业和收入情况已有所改善。私人消费显出温和增长趋势，房地产投资相对疲软。

随着从收入到支出的良性循环，日本国内经济可能会继续以高于其潜在增长率的速度增长。海外经济适度增长。随着劳动力短缺逐步被感知，产出缺口将会改善，中长期的通胀会逐渐上升。2025财年，大米价格预计维持高位，政府抑制通胀措施的效果将会消散，这些因素会共同促进CPI(除新鲜食品外)上涨。日本央行对外关注特朗普政府的新政策及其对全球经济和金融市场的影响，这取决于美国关税政策的发展、供应链断裂带来的不确定性和来自中国产品的竞争。对内，关注国内经济活动和价格水平对政策利率0.5%的反应。此类因素是货币政策调整的重要考量。

二、主要货币政策

在2%的物价稳定目标下，日本央行将根据经济活动、物价和金融状况的变化，从实现物价稳定目标的角度出发，适时实施货币政策，以短期利率为主要政策工具。具体操作如下：

1. 短期利率操作

（1）超额存款准备金利率：2025年1月24日，日本央行决定将政策利率（即超额存款准备金利率）由0.25%上调至0.5%，并在3月19日的议息会议上决定维持利率不变。

2.国债购买计划

2025年3月31日，日本央行宣布从4月起减少超长期国债购买量，这是其缩减计划中的首次行动。按照计划，日本央行每月国债购买量将减少 3950 亿日元（约合 26.5 亿美元），降至约4.105万亿日元。央行计划每月三次购买10 - 25年期债券，每次购买量从1500亿日元降至1350亿日元，而25年以上债券的购买量保持不变。此次月度购买量的减少符合日本央行自2024年7月起每季度减少4000亿日元的缩债计划，目标是到2026年3月将月度购买量减半至3万亿日元。

3. 调整货币宽松政策

第一季度内，日本央行围绕宽松政策进行了多维度的调整。1月24日，对“通过贷款支持计划实施的刺激银行贷款的资金提供措施的主要条款和条件” 以及 “补充存款工具的主要条款和条件” 进行了修订。2月28日，日本央行对最便宜可交割债券的证券借贷工具的条款和条件进行了放宽。从整体趋势来看，日本央行正通过一系列措施，在维持经济复苏和稳定物价的同时，逐步对长期以来实施的宽松货币政策进行调整，向政策正常化方向迈进，但步伐较为谨慎。

三、货币政策解读

日本央行十分重视通胀因素对利率调整的决定性作用，CPI和工资在不断上升。日本总务省公布的数据显示，2月份日本国内CPI同比上涨3.7%，连续35个月保持在日本央行2%的目标之上，同时2月份日本核心CPI同比上涨3.0%，连续42个月徘徊在远离政策目标的高位。由工资上涨推动的服务产品价格上升还在继续蓄势。继去年基本工资涨幅达到30多年来的最高水平，今年1月份日本企业员工固定工资（即基本工资）又增长3.1%，创下33年来的最大增幅。表面上看，虽然工资涨幅依然赶不上或者接近通胀升幅，但增量工资对消费的刺激从而拉升通胀却存在较大概率。

日本经济所表现出的韧性度也是强化日本央行进一步加息的重要变量。据日本内阁府公布的最新数据，至去年第四季度日本GDP连续三个季度保持增长，由此拉动日本经济年度大幅增长2.9%，尤其是在去年创下了40年来最大增幅的经常账户盈余规模后，今年前两个月日本出口再次先后同比劲升7.3%和11.4%，且出口创下了连续五个月增长的好成绩。虽然特朗普的关税政策的确会对日本出口形成不小冲击，但由于国内私人消费与企业投资自去年四季度以来出现连续改善，经济内生动能有望对外需拉力形成一定程度的替代，未来日本经济出现大幅回落的可能性并不大。

由于美日利差依旧较大，连续加息的步伐并没有让日元汇率在美元面前逞强发威，相反保持着明显弱势，日本出口由此持续增长。当然，日元对美元的贬值也导致日本进口商品价格上涨，从而加剧通胀压力，日本央行的鹰派立场也会因此变得更为坚定。

（摘自《第一财经》）

2025年第一季度国际货币基金组织和世界银行政策报告

一、政策背景

2025年1月国际货币基金组织（IMF）发布的《全球经济展望》报告显示，2025年和2026年，全球经济增速预计均为3.3%，低于3.7%的历史平均水平（2000年至2019年）。2025年的预测值与2024年10月《世界经济展望》的预测基本持平，这主要是因为美国增速的上调抵消了其他主要经济体增速的下调。全球的总体通胀率预计将在2025年下降至4.2%，到2026年下降至3.5%。与新兴市场和发展中经济体相比，发达经济体的总体通胀将更早回归至目标水平。

从宏观经济发展态势来看，货币政策在全球宏观经济调控中发挥着至关重要的作用。2025年第一季度，全球央行货币政策呈现出分化态势。1月24日，日本央行在开年首场议息会议上宣布加息25个基点，将政策利率从0.25%上调至0.50%，达到自2008年10月以来的最高水平。1月29日，加拿大央行将基准利率下调25个基点至3%，为连续第6次降息。同日，瑞典央行将政策利率下调25个基点至2.25%，为两年多来的最低水平。

未来，全球经济仍将在复杂多变的环境中前行，政策需要抑制短期风险并重建缓冲，同时开展工作提振中期增长前景。货币政策应确保恢复价格稳定，同时支持经济活动和就业。在通胀压力持续存在且意外上行风险正在上升的经济体，央行需要保持紧缩性的立场，直到有更明确证据显示基础通胀正在可持续地回归目标水平。在经济活动迅速降温且通胀有望持久回归目标水平的经济体，采取紧缩程度较低的立场是合理的。

二、国际货币基金组织政策措施

2025年第一季度IMF的主要工作包含两个部分：第一，与成员国举行双边会谈，探讨经济形势并提供政策建议；第二，为部分成员国，尤其是发展中国家和新兴市场国家提供贷款支持。

1、执行IMF协议条款第四条，与成员国举行双边讨论

IMF在2025年第一季度与希腊、瑞典、日本、马尔代夫、摩洛哥、比利时、埃及、马来西亚、芬兰等多个国家举行双边会谈，就通胀、就业、经济放缓等问题展开磋商。

1月15日，IMF结束对芬兰有关协定条款第四条的考察，并发表声明。IMF指出，结构性改革对于芬兰的经济增长至关重要。鼓励芬兰推动劳动力市场改革，努力提高劳动力参与率，减少技能错配，解决自疫情以来平均工作时间急剧下降的问题。同时，建议芬兰探索提高生产力的措施。

3月11日，IMF执行完成对埃及扩展基金便利安排的第四次审查，批准了韧性和可持续性基金下的安排请求，并结束了第四条磋商。IMF指出，为了增强韧性并促进充满活力、包容性和出口导向型的增长，埃及当局必须过渡到新的经济模式。创造公平的竞争环境，让能源价格达到成本回收水平，并解决治理和透明度问题，推动私营部门成为经济增长的主要引擎。

3月18日，IMF结束了与比利时的第四条磋商。IMF指出，尽管比利时经济具有韧性，但仍面临重大挑战。政策需要在保持增长和金融稳定的同时，遏制通货紧缩。同时应增加公共投资，提高支出效率，加大基础设施、医疗保健和教育投资，提高社会福利。

2、为新兴市场国家提供信贷支持

2月5日，IMF执行董事会完成对利比里亚的延长信贷安排 （ECF）的首次审查，支付了约4600 万美元特别提款权。ECF安排将支持当局最近通过的经济改革议程。此外，执行局批准了当局关于不遵守不累积外欠款的持续履行标准的请求，并采取了纠正措施。

3月28日，IMF执行董事会完成了对乌克兰扩展基金安排 （EFF）项下延期安排的第七次审查，向乌克兰支付了约4亿美元 ，使该安排下的贷款总额达到101亿美元。执行局评估认为该计划正在稳步推进，截至2024年12月，满足所有持续定量绩效标准以及大多数结构基准。之前关于增加烟草消费税的行动也得到了满足。IMF指出，战争对乌克兰造成毁灭性的社会和经济损失。尽管如此，宏观经济的稳定还是通过巧妙的政策制定和大量的外部支持得以维持，应急计划是在风险出现时采取适当政策行动的关键。

三、世界银行政策措施

1、为不发达国家和地区提供支持，应对水和公共卫生问题

柬埔寨、老挝人民民主共和国和巴布亚新几内亚正在努力实现普遍获得安全管理的水和卫生设施。但2022年，只有不到30%的人口能够获得基本卫生设施。不良的卫生习惯、暴露于水传播疾病以及水和卫生服务不足等问题是导致儿童发育迟缓率居高不下的原因，这些情况不仅影响儿童的身体和认知发展，还会对个人和社区产生长期影响。世界银行在柬埔寨、老挝人民民主共和国和巴布亚新几内亚的项目正在努力改善水和卫生设施。预计到2026年，这些项目将使总共185000人受益，其中一半以上是妇女或弱势族裔群体的成员。这些项目的重点是缩小获得清洁饮用水和卫生设施的差距，减少儿童停滞不育，改善卫生习惯。

2、为部分国家提供资金支持，推动其绿色转型

缺乏机构能力和投资不足是中非共和国和冈比亚能源部门面临的最大发展挑战。世界银行的全球能源计划侧重于向负担得起的清洁能源过渡，特别是在中非共和国和冈比亚等资源有限的国家，开发负担得起且具有气候弹性的能源解决方案势在必行。截至2025年3月，世界银行对中非共和国能源组合的融资约为2亿美元，其中1.1亿美元用于发电和电网投资，5000万美元用于离网投资，4000万美元用于国家公用事业ENERCA的改革和绩效改进。在冈比亚的能源部门投资了超过2亿美元。这些投资通过干预发电（太阳能）、输电和配电升级，以及强有力的公用事业改革，提高效率和响应能力，涵盖了整个价值链。

3、推动经济复苏，加强社会保障

3月14日，世界银行集团批准对喀麦隆两项贷款融资安排，总额为4亿美元。这些资金旨在推动该国经济复苏，提高公共财政的透明度，并加强国内资源的调动。第一项融资是为财政可持续性和包容性和可持续增长融资，旨在帮助该国实施大胆改革，确保财政可持续性并改善社会服务的提供。第二项融资是一项结果导向计划。其目的是通过提高公共支出的透明度和效率，优化国内资源的调动。通过改善国库管理、增加市政当局的税收资源以及提高公共企业的透明度，这项融资使得更好地将资源用于弱势群体成为可能。