2022年第三季度货币政策动态与解读

2022年第三季度中国货币政策

一、货币政策背景

2022年5月以来，随着国内疫情形势总体好转，各部门稳经济一揽子措施加快落地，财政政策、货币政策、产业政策均加大实施力度，国民经济运行趋于好转，主要的经济金融指标边际改善，当前经济延续恢复发展态势。

今年二季度的宏观经济数据显示：第一，我国经济顶住了压力实现正增长。面对国际复杂环境和国内疫情影响的巨大压力，各地区各部门高效统筹疫情防控和经济社会发展，使得国内生产总值同比增长0.4%，规模以上工业增加值同比增长0.7%，固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%。第二，就业、物价总体稳定。二季度全国城镇调查失业率连续两个月回落，平均为5.8%，居民消费价格同比上涨2.3%，明显低于欧美国家8%以上的水平；房产价格方面，6月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比总体趋稳，环比上涨城市个数增加，同比继续走低，同比上涨城市个数减少。第三，外贸较好，外汇储备稳定。进出口较快增长，货物进出口总额同比增长8.1%，货物和服务净出口拉动当季经济增长1.1%；外汇储备总体平稳，外储余额持续稳定在3万亿美元以上。

今年上半年的金融统计数据显示：第一，流动性合理充裕。上半年，人民银行通过降准、上缴结存利润等，合理增加了流动性供给。6月末，广义货币供应量（M2）同比增长11.4%，比上年同期高2.8个百分点；社会融资规模增量为21万亿元，同比多增3.2万亿元。第二，金融对实体经济支持力度加大，信贷结构进一步优化。人民币各项贷款增加13.68万亿元，比上年同期多增9192亿元。6月末，投向制造业的中长期贷款余额同比增长29.7%，比各项贷款的增速高18.5个百分点；普惠小微贷款余额同比增长23.8%，比各项贷款增速高12.6个百分点；普惠小微授信户数为5239万户，同比增长36.8%。第三，企业综合融资成本稳中有降。6月份，新吸收定期存款利率为2.5%，比上年同期低16个基点；1年期和5年期贷款市场报价利率分别下降10个基点和20个基点；新发放企业贷款利率为4.16%，比上年同期低34个基点。

与此同时，世界经济复苏乏力，各种不确定性和复杂因素交织，受国际局势变化和新一轮疫情的超预期影响，我国经济下行压力进一步加大，经济发展面临的风险挑战明显增多。比如：经济增速放缓推动宏观杠杆率上升，系统性风险加大；当前流动性虽较为充裕，但信用较紧，部分企业、居民的收入和资产负债表受损，个人储蓄意愿强烈，消费、投资下降，二季度最终消费支出向下拉动经济0.9%，投资仅拉动经济增长0.3%；从房地产融资链条看，作为宽信用的关键环节，二季度房地产开发贷和按揭贷款均表现不佳，整体下行压力不断加大；我国失业率高于美国，就业压力仍然较大，特别是16-24岁青年失业率持续上升，6月达到19.3%，青年就业压力不容小觑；受美联储加息等因素影响，美元持续走强，人民币贬值速度加快，汇率持续下跌。

因此在第三季度，人民银行按照“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的明确要求，统筹抓好稳就业和稳物价，稳字当头、稳中求进。强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，实施好扩大内需战略，为实体经济提供更有力支持，把握好内部均衡和外部均衡的平衡，统筹金融支持实体经济与防风险，稳定宏观经济大盘。

二、主要货币政策措施

1.央行逆回购

图1 中国人民银行2022年第三季度逆回购数量

数据来源：wind

2022年第三季度，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了共11300亿元的逆回购操作，其中7天期逆回购数量共6830亿元，14天逆回购数量共4470亿元。自8月15日起，7天期逆回购利率从2.10%下降至2.00%；14天逆回购中标利率由此前的2.25%降至2.15%。

9月19日开始，央行重启14天逆回购操作，并连续操作10个交易日，9月27日至9月30日持续开展千亿级7天逆回购操作，向市场投放流动性，以应对税期走款、跨季节因素和国庆长假等带来的资金扰动。

2.央行票据

表1 2022年第三季度中国央行票据（香港）发行情况

2022年第三季度，中国人民银行在香港共发行人民币300亿元的中央银行票据。

3.央行票据互换工具（CBS）

表2 2022年第三季度中国央行票据互换情况

为提高银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本，2022年第三季度，中国人民银行持续进行了共150亿元、为期3个月的央行票据互换操作，费率为0.10%。

4.中期借贷便利与常备借贷便利

（1）中期借贷便利（MLF）

2022年7月，人民银行对金融机构开展中期借贷便利操作共1000亿元，期限1年，利率为2.85%。期末中期借贷便利余额为49500亿元。

8月，开展中期借贷便利操作共4000亿元，期限1年，利率为2.75%，较上月下降10个基点。期末中期借贷便利余额为47500亿元。

（2）常备借贷便利（SLF）

2022年7月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共4.98亿元，其中隔夜期4.95亿元，7天期0.03亿元。隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别为2.95%、3.10%、3.45%。期末常备借贷便利余额为0亿元。

8月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共6.84亿元，期限均为隔夜。自2022年8月15日起，隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别为2.85%、3.00%、3.35%，较7月，均下降10个基点。期末常备借贷便利余额为4.81亿元。

人民银行开展常备借贷便利操作有助于满足金融机构临时性流动性需求，常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。

5.贷款市场报价利率（LPR）

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年7月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%。8月和9月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。

表3 2022年第三季度LPR

6.外汇准备金率

（1）下调金融机构外汇存款准备金率

为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。

（2）上调远期售汇业务的外汇风险准备金率

为稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理，中国人民银行决定自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。

图2 中国人民银行2022年第三季度人民币对美元汇率中间价

数据来源：wind

7.调整住房信贷政策

（1）调整部分城市首套住房贷款利率下限

2022年9月29日，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。

（2）下调首套个人住房公积金贷款利率

中国人民银行决定，自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变，即5年以下（含5年）和5年以上利率分别不低于3.025%和3.575%。

三、货币政策解读

第三季度，人民银行开展MLF操作有利于维护银行体系流动性合理充裕，满足金融机构的流动性需求。但操作规模有所缩减，主要是因为：当前市场流动性较为充裕，但信贷转化率不符合预期，资金利率处于低位运行，偏离政策利率，银行体系对于MLF需求降低，这也符合其在二季度货币政策执行报告中按需续作的操作思路。（以上部分观点来自国君宏观研报）

从今年8月开始，1年期LPR首次下降5个基点，5年期以上LPR再次下调15个基点，9月维持不变。第三季度LPR下调可以有效降低实体经济融资成本，实现信贷刺激，带动经济加速修复。从房地产融资的角度看，在目前居民收入减少、债务负担加大的背景下，LPR调降有助于给存量按揭贷款释放红利，提升居民消费预期，稳定房地产市场。

为应对人民币汇率波动，人民银行首先下调了金融机构外汇存款准备金率。从图2可以看出，2022年8月12日以来，人民币贬值势头未改，人民币汇率跌破6.9，引发市场关注。三季度人民币贬值，一方面是因为美联储大幅加息，紧缩货币。另一方面，人民银行“以我为主”，下调LPR、MLF和SLF利率、逆回购利率、信贷利率等，实行较宽松的货币政策。中美之间反向的货币政策操作使得中美国债收益率倒挂，利差扩大，资本流向美国，人民币贬值。于是人民银行在关键点位出手，下调金融机构外汇存款准备金率至6%，有助于增加外币供给，稳定汇率，缓解输入性通胀压力；更是向市场传递出稳汇率的信号，稳定外汇市场预期，缓解资本外流风险。

但是，下调外汇存款准备金率的政策效果不及预期。人民银行9月5日宣布要下调外汇存款准备金率，未扭转人民币贬值趋势，尤其是9月19日以来，美元指数再度大幅冲高，人民币贬值速度加快。于是9月26日人民银行宣布上调远期售汇业务的外汇风险准备金率。外汇风险准备金，是让银行为应对未来可能出现的亏损而计提风险准备，可以通过价格传导抑制企业远期售汇的顺周期行为。人民银行此举有助于抑制外汇投机，降低企业做空远期人民币的动力，维护美元兑人民币汇率在合理水平双向波动。

9月中下旬，人民币汇率很快跌破7.1，离岸人民币汇率也一度突破7.2，这是自2020年7月以来人民币兑美元汇率首次“破7”。过去十多年，人民币每到危急关头几乎都会在7附近徘徊，因此7成为了人民币的最后防线。人民币汇率破7有利于出口，但更会深刻影响市场对人民币的信心和预期：低于7，一般说明人民币汇率总体处于可控稳定范围；超过7，一般表明跨境资金流动、进口以及外储都会有不同程度的动荡。三季度的人民币对美元汇率走势，打破了人们的心理关口价位，对人民币后续走势是一个关键参考，所以引起了广泛关注。

  但同时，我们也应该看到，其他主要经济体货币也出现了贬值现象。今年年初至第三季度末，欧元兑美元贬值13.21%，英镑贬值17.15%，美元兑日元贬值25.51%，美元兑人民币贬值11.29%，人民币贬值幅度最小。此外，人民币兑其他主要经济体货币并未出现明显贬值，人民币贬值主要针对美元。人民币兑美元破7，但人民银行并未采取逆周期调节，说明人民银行有经验、政策工具去应对当前汇率波动，也表明了其对中国经济韧性的信心和人民币汇率市场化改革的决心。

在房市方面，差别化住房信贷政策措施允许银行和客户在当地政策范围内，可协商确定具体的新发放首套住房贷款利率水平，有利于支持城市政府“因城施策”用足用好政策工具箱，促进房地产市场平稳健康发展。此外，此次下调个人首套住房公积金贷款利率是人民银行自2015年8月以来做出的首次调整，下调幅度较大，有利于减轻存量公积金贷款家庭月供负担，提振消费。这两项政策的出台，均有利于减少居民利息支出，有助于进一步降低购房成本，激发更多住房公积金贷款需求，更好满足刚性和改善性住房需求，促进四季度房地产市场逐渐趋稳。

2022年第三季度美国货币政策

一、货币政策背景

美国通胀前景仍存在不确定性：从全球范围来看，通胀水平从去年下半年开始不断推高，地缘政治问题导致能源价格上涨，加上粮食价格上涨等问题进一步推升了通胀态势。除能源和食品外，核心通胀的上涨动力依旧存在：供应链压力不减，劳动力供给不足。

美国第三季度核心通胀压力依然较大，抑制通胀依旧是美联储政策的首要目标，因此为实现年内将通胀控制在合理区间的目标，美联储将会继续走在“史诗级”加息的路上，在美国通胀出现趋势放缓迹象前，美联储将延续紧缩政策。

二、主要货币政策措施

7月27日，美联储决定将联邦基准利率上调75个基点至2.25%-2.50%，这是美联储今年第四次加息，使得6月至7月两次议息会议累计加息达到150个基点，创1980年代初保罗·沃尔克执掌美联储以来最大的加息幅度。

与会者指出，联邦基金利率2.25%-2.50%的区间接近“中性”水平，既不支持也不限制经济活动。7月会议纪要称，“由于通胀仍远高于委员会的目标，与会者认为需要采取限制性的利率水平，才能满足美联储促进就业最大化和物价稳定的目标。”与会者还表示，几乎没有迹象表明通胀正在减弱。

美国通胀数据也支撑了美联储的立场。根据美国劳工部公布的数据，美国消费者价格指数（CPI）与PCE物价指数仍与前值基本持平，核心通胀压力依然很大，住房成本和薪资成本仍在上涨，美国通胀韧性仍存。

9月21日，美联储公布9月FOMC会议声明与经济预测。面对持续超出预期的通胀水平，美联储宣布上调联邦基金利率75个基点至3.00%-3.25%目标区间。这是美联储在本轮货币政策紧缩周期内，连续第三次加息75个基点；也是上世纪80年代，前联储主席沃尔克“暴力”加息对抗通胀以来，美联储最大力度的连续加息。

由于美国CPI增幅仍保持在接近40年峰值的高位，无论是现实需要还是美联储官员的表态，都预示着美国的加息节奏仍将维持。

会议声明显示，美联储仍将致力于恢复2%的通胀目标不动摇；同时表示，为实现这一承诺，预计未来可能会继续上调联邦基金利率。缩表方面，美联储将继续遵循原定的《缩减美联储资产负债表规模计划》，从9月起开始加速缩减其持有的美国国债、机构债务以及抵押贷款支持证券，月缩减目标达到950亿美元上限（600亿美元的美债及350亿美元MBS）。

另据最新的经济预测，经济增长方面，美联储下调2022年实际GDP增速1.5个百分点至0.2%；同时下调2023年实际GDP增速预测0.5个百分点至1.2%；预计长期经济增速保持1.8%不变。就业方面，美联储小幅上调2022年失业率预测0.1个百分点至3.8%，将2023年底失业率预测由此前的3.9%上调至4.4%，2024年底失业率预测由4.1%上调至4.4%。

图1美国PCE核心通胀及CPI核心通胀

数据来源：FRED

三、货币政策解读

本季度议息会议主要传递了三个信号：一是美联储抗通胀的决心还没有发生变化，仍致力于把通胀压制回2%的长期目标。二是为了抗通胀，美联储必须要进一步加息。未来利率可能会进一步上升，并在较长时间内维持高位。三是美联储下调了对明年GDP增长的预测，同时上调了对失业率的预测。由此可见，美联储或已经明白经济增长的放缓将不可避免。

无论是美联储最新发布的会议声明及经济预测，还是鲍威尔在会后的表态，均释放了美联储将继续大幅加息，不惜一切代价对抗通胀的信号。对于美联储激进的加息步伐，鲍威尔坦言，无法预知这一过程是否会导致经济衰退，以及衰退将来会有多严重，“这将取决于工资和通胀压力下降的速度、预期是否保持稳定以及我们能否有更多的劳动力”。

美元作为世界货币，其货币政策具有很强的外溢效应。因此，美联储作为全球重要央行之一，其一举一动都颇受关注。美联储连续大幅的加息行动，也给他国的决策施加了不小的外部压力，与此同时，英国、挪威、瑞士、瑞典等国也宣布大幅加息，全球掀起新一轮加息风暴。

美联储货币政策不仅加剧本国经济“硬着陆”风险，其对新兴市场的溢出效应也引发全球经济深层次问题：首先，紧缩货币政策抑制全球需求，导致新兴市场经济增长放缓。美联储加息背景下，全球金融条件收紧，融资环境恶化。其次，美元持续走强，新兴市场货币贬值压力增大，部分金融脆弱国家甚至面临主权债务风险。最后，新兴市场遭遇资本外流，使本已非常困难的世界经济雪上加霜。

美联储持续激进加息，无助于解决美国自身的结构性问题，反而可能使全球经济陷入衰退。只有切实承担起责任，才能使美国摆脱当前困境。

2022年第三季度欧洲央行货币政策

一、货币政策背景

在7月后，欧元区通胀压力进一步升温。欧盟统计局8月31日公布的初步统计数据显示，俄乌冲突下欧元区能源和食品价格持续飙升，8月通胀率同比飙升9.1%，高于7月的8.9%，再度超预期创下历史新高，距离两位数通胀近在咫尺。更糟糕的是，剔除能源、食品和烟酒价格的核心调和CPI为4.3%，也创下历史新高，核心通胀率的持续攀升凸显价格压力正向更加广泛的经济领域蔓延。

除了能源价格飙升带来的通胀压力，近期美联储连续激进加息也给欧洲带来负面外溢效应，欧元对美元持续走弱，几度跌破平价，进一步加剧了欧洲通胀压力。

二、主要货币政策措施

1.利率

此前，欧洲央行表示计划在2022年 7 月的货币政策会议上将欧洲央行的关键利率上调 25 个基点。而在7月，欧洲央行将关键利率上调了50个基点。9月8日，欧洲央行又将关键利率上调75个基点，最终主要再融资操作利率和边际借贷便利利率和存款便利利率被上调至1.25%、1.50%和0.75%。同时欧洲央行预计接下来的会议会进一步加息。

随着存款便利利率（DRF）提高到零以上，决定暂停超额准备金的两级报酬制度（the two-tier system for the remuneration of excess reserves），将乘数定为零。

2．资产购买计划

欧洲央行表示会继续灵活地将资产购买计划（APP）和大流行病紧急购买计划（PEPP）下的到期证券的本金进行再投资，以维持重组流动性和应对货币政策传导机制面临的风险。

3．再融资操作

欧洲央行将继续监测银行的资金状况，并确保第三轮定向长期再融资操作（TLTRO III）下的操作到期不会妨碍其货币政策的顺利传导，同时还将定期评估定向贷款业务是如何促进其货币政策立场的。

三、货币政策解读

     9月欧洲央行议息会议相对前次的变化主要体现在：1）增加了防范通胀预期风险的表述。欧洲央行预计将进一步加息，以抑制需求并防范通胀预期持续上升的风险。2）增加了通胀过高的表述，并上调通胀预测。通胀仍然过高，并且可能在很长一段时间内保持在目标之上。价格压力继续增大并扩大至整个经济，通货膨胀可能在短期内进一步上升。通胀预测大幅上调，预计2022年平均通胀率为8.1%（6月为6.8%），2023年为5.5%（6月为3.5%），2024年为2.3%（6月为2.1%）。3）增加了经济前景恶化的表述。数据显示欧元区经济增长大幅放缓，预计今年晚些时候和2023年第一季度经济将停滞，预计2022年经济将增长3.1%（6月为2.8%），2023年增长0.9%（6月为2.1%），2024年增长1.9%（6月为2.1%）。

在欧洲央行宣布自1999年来最激进的加息举措后，欧洲央行行长拉加德在随后的新闻发布会直言将进一步加息大约2-5次，但75个基点的加息不会成为常态。拉加德暗示加息可能会持续到2023年初，预计将进一步加息，因为通胀水平仍然过高，很可能在很长一段时间内高于欧洲央行的目标。这还需要几次会议。“至于具体几次，可能会超过两次，包括这次，但应该会低于五次。”

她还称，未来政策利率决定将继续依赖于数据，并遵循逐次会议的方式决定。她说，“目前还不确定利率顶点是多少。如有必要，将会提高利率顶点以实现通胀目标。不希望看到（通胀的）第二轮影响。”

德国商业银行经济学家预计，欧洲央行会在2023年初将存款利率提高到1.75%，然后会暂停加息，届时经济衰退将会显现。要持久抑制通胀，欧洲央行可能进一步加息，因通胀远高于目标.

摩根斯坦利最新报告指出，欧洲央行9月8日的决策向市场发出了一个信号，表明欧洲央行愿意接受以降低经济增长为代价，确保价格稳定。

华泰证券认为，高通胀压力之下，欧洲央行的紧缩和欧元利率汇率的波动是下半年海外最大的边际风险。无独有偶，美联储主席鲍威尔自 8 月末杰克逊霍尔会议以来，也数次重申联储将专注于锚定通胀预期、即使面临“增长一段时间低于趋势”的压力，也仍会继续收紧货币政策。

中信证券认为，尽管欧美央行中期使命不同，但短期目标一致，预计欧洲将于年内陷入衰退，美国或于明年年中前后陷入实质性衰退。预计美联储9月继续加息75bps，欧洲央行10月仍将大幅加息50或75基点，欧元难有明显起色。

（来源：中信证券、新华财经）

2022年第三季度英国货币政策

一、货币政策背景

从2022年4月份开始，英国CPI同比涨幅连续3个月破“9”。6月份同比上涨9.4%，达到了40年来最高水平。能源成本飙升是带动CPI快速上涨的重要原因，6月份，英国汽油价格同比涨幅达到42%，其他能源项如电力、天然气成本也持续上升，能源项整体涨幅对通胀贡献率高达47%。

通胀高烧不退的同时，英国近期的经济数据也不乐观。7月份英国制造业PMI降至52.1，创25个月来新低，服务业PMI终值也降至52.6。7月份的PMI报告显示，在通胀压力下，英国制造业和服务业活动都受到较大影响，订单量和服务需求均持续走弱。

值得注意的是，英国央行在8月4日发布的货币政策报告中预计，英国或于第四季度步入经济衰退期，衰退将长达五个季度。能源价格高企将拖累英居民收入增长，消费和经济活动前景或进一步恶化，英国GDP增长也将持续放缓。

同时，英国采取了较为激进的财政政策。英国财政大臣夸西·克沃滕9月23日宣布该国50年来最大规模减税措施，以提振经济。当天，英镑对美元汇率跌破1比1.09，创37年来最低水平。25日，克沃滕表示政府已经计划下调个人所得税基本税率，未来还将出台更多相关举措。这一表态加剧了市场恐慌情绪，英镑对美元汇率在26日亚洲早盘交易中一度跌至1比1.03附近，创历史新低。

二、主要货币政策措施

2022年8月，英国央行宣布加息50个基点。在9月21日结束的会议上，货币政策委员会投票决定将银行利率又提高0.5个百分点，至2.25%。其中五位委员投票赞成将银行利率提高0.5个百分点，三位委员赞成将银行利率提高0.75个百分点，至2.5%，一位委员赞成将银行利率提高0.25个百分点，至2%。

委员会还一致投票决定，根据8月货币政策委员会会议记录中提出的策略，在未来1年内将购买的英国政府债券存量减少800亿英镑，由发行中央银行储备提供资金，总额为7580亿英镑。

在英国的激进减税措施引发金融市场动荡后，9月28日，英国央行发布声明称，将“以任何必要的规模”临时购买英国长期国债，恢复英国债券市场秩序。英国央行还强调，这一行动并非货币政策决定，购债举措得到了英国财政政策委员会的推荐，也将由英国财政部全责担保。具体来看，英国央行启动了650亿英镑的购债计划，临时购买计划有严格的时间限制，在9月28日到10月14日期间分13天进行，在二级市场购买剩余期限超过20年的传统英国国债，每次购债规模达到50亿英镑。一旦市场运行的风险被判断为已经消退，这些购买将以平稳、有序的方式退出。

需要注意的是，英国央行每年减持800亿英镑英国国债的量化紧缩计划大体未受影响，只不过原定于下周开始的英国国债出售计划将推迟至10月31日。

三、货币政策解读

在英国央行宣布“紧急购债”干预市场后，美国前财政部长萨默斯评价称：“英国央行的举措是正确的，英国国债市场没有正常运转，而其他市场正在正常运转，这就是英国央行干预的原因。”但萨默斯同时犀利地指出，这没有解决英国政策中的任何根本矛盾，控制通胀与大规模财政扩张之间的冲突依旧未解。

此外，IMF本周也批评了英国的财政政策：“考虑到包括英国在内的许多国家通胀压力升高，我们不建议在这个关键时刻出台大规模、无针对性的财政方案，财政政策不能与货币政策背道而驰。”

在英国政府的激进减税政策后，市场一度猜测英国央行会紧急加息，不过后来英国央行暂时淡化了这一可能性。但不管怎样，减税的财政政策最终需要紧缩货币政策来对冲，英国央行下一步的加息终会到来。

9月22日，英国央行仅宣布加息50个基点，将利率从1.75%提高至2.25%。不过，市场预计接下来英国央行的加息力度将加大，在本轮加息周期中将利率提高到6%左右。

德意志银行全球外汇研究主管George Saravelos认为，目前市场需要英国央行将利率提高到6%以上以稳定英镑，如果不兑现，可能会导致英镑进一步走弱、输入性通胀进一步加剧和货币政策进一步收紧，形成恶性循环。

安联首席经济顾问Mohamed El-Erian表示，英国央行接下来需要将利率至少提高100个基点，以对冲减税带来的冲击，甚至加息150个基点的选择也不应该排除在外，英国央行决策者必须采取比通常认为的更激进的行动。

对于英国的财政政策，穆迪还警告称，英国政府大规模的、没有资金补充的减税计划会危及其信贷评级，威胁到英国在投资者中的信誉。英国政府本希望以“迷你预算”来提振即将陷入衰退的英国经济，但这种由债务支撑的财政刺激措施只会加剧英国的高通胀，反而不利于经济的增长。

另一方面，东方证券首席经济学家邵宇对记者表示，对抗通胀需要更加紧缩的政策，这可能会引发经济衰退等风险，现在英镑汇率下行也非常快，英国现在看起来有点类似于一个“新兴经济体”。尽管9月28日英镑大幅反弹，但现在市场还是不太看好英镑的前景，认为英国央行不能长期提振英镑，无法改变英国糟糕的基本面。

（来源：21世纪经济报道）

2022年第三季度日本货币政策

一、货币政策背景

日本经济虽然受到能源价格上涨等因素的影响，但在新型冠状病毒传染病控制和经济活动并存的情况下，日本经济正在恢复。从全球范围来看，海外经济正在缓慢复苏，但以发达国家为中心出现了减速的迹象。在供给制约的影响有所缓和的情况下，日本出口额和工业生产额逐步增加，企业收益整体上在高位浮动。在这样的情况下，虽然设备投资在部分行业中表现出弱势，但正逐渐恢复。就业和收入环境虽然出现了部分减弱的迹象，但整体仍在缓慢改善。个人消费虽然受到新冠疫情的影响，但仍在缓慢增长。住宅投资额有下行趋势。公共投资与上一季度持平。虽然部分企业的资金周转还存在困难，但整体上日本的金融环境处于缓和状态。在物价方面，由于能源、食品、耐用品等价格上涨，消费者物价(除去生鲜食品)与前一年同期相比上涨了2%左右。另外，预期物价上涨率也在上升。展望未来日本经济，虽然受到乌克兰局势等能源价格上涨带来的下行压力，但随着新型冠状病毒感染和供给制约的影响逐步缓和，经济有望恢复。

二、主要货币政策措施

1.长短期利率操作

继续维持收益率曲线控制（YCC）目标，即短期利率在-0.1%，10年期债券收益率为0%。具体操作如下：

对于短期政策利率：日本银行将对金融机构在日本银行持有的经常项目的政策利率余额适用-0.1%的负利率。

对于长期利率：在不设定上限的情况下，购买必要数量的日本国债，使10年期日本国债收益率维持在0%左右。

为了实现上述货币政策调控目标，对于10年期国债利率，除明显没有投标预期的情况外，每个工作日实施0.25%的利率限价操作。

2.资产购买计划

日本央行将在必要时购买交易所交易基金(ETF)和日本房地产投资信托基金(J-REITs)，上限分别为约12万亿日元和约1800亿日元，以其未偿还金额的年度增长速度计算。

日本央行将以与新冠肺炎大流行前相同的速度购买商业票据和公司债券，使其余额逐步恢复到大流行前的水平，即商业票据约2万亿日元，公司债券约3万亿日元。

3.继续实施质化和量化货币宽松政策QQE

日本银行以实现2%的“物价稳定目标”为目标，在必要的时间点之前，将继续实施“以长短利率操作为主的宽松货币政策”。在基础货币方面，在消费者物价指数(除生鲜食品)与前一年相比增长率的实际值稳定超过2%之前，将继续实施扩大基础货币供给的方针。

当前，日本政府将密切关注新型冠状病毒感染的影响，在支援企业资金和维持金融市场稳定的同时，如果有必要，将毫不犹豫地采取追加宽松货币政策措施。在政策利率方面，预计未来将维持在目前或低于目前长短利率的水平。

三、货币政策解读

日本金融环境总体上处于宽松状态。新型冠状病毒疫情仍影响着一部分中小企业，不过这些中小企业的资金周转问题也在逐步改善。从风险因素来看，受国内外新冠疫情的动向及其影响、今后乌克兰局势的发展、能源价格以及海外经济、物价动向等影响，围绕日本经济的不确定性极高。有必要密切关注金融、外汇市场的动向及其对日本经济、物价的影响。鉴于这样的形势，日本将继续实施以收益率曲线控制为中心的强有力的宽松货币政策，旨在坚定支持日本经济，从而以可持续和稳定的方式实现2%的价格稳定目标。

2022年第三季度国际货币基金组织政策举措

一、政策背景

全球经济在2021年初步复苏，但2022年形势愈发暗淡，相关风险开始显现。受中国和俄罗斯经济下行影响，二季度全球产出有所收缩；同时，美国消费者支出也不及预期。世界经济已因疫情而被削弱，后又遭受了数次冲击：全球通胀超出预期（尤其是美国和欧洲主要经济体）引发融资环境收紧；受新冠疫情和防疫措施影响，中国经济放缓超过预期；此外，俄乌冲突也带来了更多的负面溢出影响。

新冠疫情、国际供应链扰动和俄乌冲突严重扰乱了相互关联的粮食、燃料和化肥市场。根据世界粮食计划署的数据，到2022年6月，在82个国家中面临严重粮食安全问题的人口数量增加到3.45亿。这些人短期内在获得粮食方面面临巨大困难，其生活和生计都岌岌可危。雪上加霜的是，约25个国家针对粮食价格上涨采取了出口限制措施，影响了全球超过8%的粮食贸易。

二、主要政策措施及解读

为应对全球粮食安全危机，国际货币基金组织同联合国粮农组织、世界银行集团、世界粮食计划署和世界贸易组织负责人于2022年7月15日和9月21日两次发表联合声明，呼吁采取紧急行动应对全球粮食安全危机。

根据世界粮食计划署的数据，到2022年6月，在82个国家中面临严重粮食安全问题的人口数量增加到3.45亿。这些人短期内在获得粮食方面面临巨大困难，其生活和生计都岌岌可危。此外，约25个国家针对粮食价格上涨采取了出口限制措施，影响了全球超过8%的粮食贸易。同时天然气等投入成本增加，使得化肥价格激增。为避免“可持续发展目标”再次受挫，IMF等组织发表第一次联合声明，提议在四个关键领域采取短期及长期行动：（1）立即向弱势群体提供支持；（2）促进粮食贸易和国际粮食供给；（3）扩大粮食生产；（4）对气候韧性农业开展投资。

在第一份联合声明中曾强调过的四个关键领域，截至目前均已取得了巨大进展。2022年4月至9月，所有经济体宣布或实施的社会救助措施的数量已从37个增加至148个，翻了两番。在各项倡议的推动下，国际社会正为最脆弱的国家提供更多的资金支持。为应对粮食安全危机，IMF正提议在IMF紧急贷款工具中设立一个全新的粮食冲击窗口。

为了在这些领域保持势头、增强未来的韧性，督促各方继续开展全面、协调的努力，以支持高效的生产和贸易，提高透明度，加快创新和联合规划，并投资粮食系统转型，IMF等组织发表了第二次联合声明，主要包括：（1）支持高效的生产和贸易；（2）提高透明度；（3）加快创新和联合规划；（4）投资粮食系统转型。

（以上内容和观点来自IMF官网）

2022年第三季度世界银行政策举措

一、政策背景

  世界银行最新的综合研究报告指出，随着各国央行纷纷加息应对通胀，2023年世界可能走向全球性经济衰退，新兴市场和发展中经济体可能发生一系列足以造成持久伤害的金融危机。

报告称，各国央行今年相继提高利率，同步程度是过去50年所未曾见，而且这一趋势可能会持续到明年。然而，目前的预期加息轨迹和其他政策行动可能还不足以将全球通胀率降至疫情前的水平。投资者预计2023年各国央行将把全球货币政策利率增至近4%，比2021的平均水平高出2个多百分点。

研究发现，除非供应中断情况改善，劳动力市场压力减缓，否则加息可能导致2023年全球核心通胀率（不包括能源）达到5%左右，几乎是疫情前五年均值的两倍。根据报告模型，如果要将全球通胀率降至目标水平，各国央行可能需要再加息2个百分点。但如果金融市场同时受压，则2023年全球GDP增长将放缓至0.5%——人均收缩0.4%，这一数字符合全球衰退的技术定义。

二、主要政策措施及解读

1.推出全球危机响应方案

  世界银行集团于2022年8月3日宣布了其全球危机响应方案的细节，帮助发展中国家应对当下重叠交错、沉重打击穷人和脆弱群体的多重危机。

方案的细节包含在世界银行集团发表的全球危机响应框架文件《度过重重危机，坚持长期发展：世界银行集团应对影响发展中国家的多重危机》中。这份文件是2022年4月路线图的后续，提出了2022年4月至2023年6月这15个月世行集团的业务应对框架。世行集团将在这15个月里提供最高达1700亿美元融资，支持发展中国家度过前所未有的危机。不同国家与议题之间的资源分配将根据具体需求以及项目实现发展目标、向民众提供切实支持的力度而定，主要内容包括：

(1)通过支持粮食生产、促进贸易、支持脆弱群体和投资于可持续的食品体系来应对粮食不安全；(2)保护民众、保住就业，减轻危机的中长期影响；(3)找出建立长期韧性的途径并提供相应支持，从而增强韧性；(4)强化实现更好重建所需的政策、制度与投资， 利用长期政策改善发展结果。

  经与股东国讨论，框架确认世行集团将为应对多重危机提供约1700亿美元融资，其中世界银行（IBRD 和 IDA） 1050亿美元，国际金融公司（IFC）480 亿美元，多边投资担保机构（MIGA）近90亿美元。预计另有近90亿美元通过信托基金提供。2022年 4-6月世行集团已经提供约 530 亿美元，用以加强对粮食安全的支持并继续深化新冠疫情应对措施。

  世行集团还将通过分析、诊断和咨询工作对资金支持加以补充。世行集团将继续倡导并支持以证据为基础的政策以及根据国情量身定制的发展政策与规划。危机响应方案的实施将通过与客户国和其他发展伙伴的密切协作来完成。

2.成立疫情大流行防范、准备和应对基金

  新的疫情大流行预防、准备和应对（PPR）金融中介基金（FIF）在其理事会首次会议上（2022年8月8-9日）正式成立。

基金将提供更多长期专项资金，加强低收入和中等收入国家的PPR能力，并通过在国家、区域和全球层面的投资和技术支持解决关键差距。基金将利用PPR主要参与机构的力量和比较优势，提供补充支持，加强合作伙伴协调，激励增加国家投资，发挥宣传平台作用，唤起并保持各方对加强卫生系统亟需的、高度的重视。

世界银行董事会2022年6月30日批准成立该基金。世界银行将担任FIF的受托人并主持其秘书处，秘书处包括从世卫组织借调的技术人员。FIF理事会将设立一个技术顾问小组，由世卫组织主持，主要专家担任组员，小组将评估投资项目提案的技术内容，向理事会提出建议，确保与《国际卫生条例》衔接，并作为更广泛的全球PPR架构的组成部分。

FIF资金将帮助加强并维持PPR在人畜共患病监测、实验室、应急通信、协调管理、关键卫生人员能力、以及社区参与等多个领域的能力。FIF资助的项目还将帮助加强区域和全球层面的PPR能力，例如建立应急医疗产品生产能力。FIF将支持同行学习，提供针对性的技术援助，帮助系统监测PPR能力。

FIF的建立得到了20国集团成员国及其他方面的广泛支持。FIF已经获得了超过14亿美元的资金承诺，未来几个月有望收获更多。迄今为止，澳大利亚、加拿大、中国、欧盟委员会、法国、德国、印度、印度尼西亚、意大利、日本、韩国、新西兰、挪威、新加坡、南非、西班牙、阿联酋、英国、美国、比尔及梅琳达·盖茨基金会、洛克菲勒基金会和惠康信托作出了捐资承诺。

3.开展气候投资

当前各国面临着通胀上升以及疫后复苏不均衡等诸多挑战，而气候变化也未放缓。现有数据已经表明2022年将是有记录以来的十大最热年份之一。气候变化的影响可能导致千百万人陷入贫困。

世界银行集团坚决支持发展中国家减少温室气体排放并提高应对气候影响的韧性，同时帮助它们推进优先发展事项。这是世行集团《2021-25年气候变化行动计划》的核心方法，而该计划的实施现已取得了一些成果。

其中包括：

总体气候融资显著提高：2022财年世行集团对气候相关投资的贷款达到317亿美元，占贷款总额的36%，超过了世行集团《2021-25年气候变化行动计划》中提出的气候融资占比35%的新目标。这317亿美元包括了世行集团所有项目中直接与气候行动相关的融资，是根据多边开发银行联合商定的方法计算得出的。这个数额比前一财年创纪录的266亿美元又增长了19%。

气候适应融资的增长尤为突出：世界银行（IDA/IBRD）的气候适应融资增加到创纪录的129亿美元，占气候融资总额的49%，已经接近世行集团做出的使气候变化减缓和适应两方面融资各占气候融资一半的承诺。

将发展和气候优先事项相结合的分析工作创新：世行集团宣布将为所有它开展业务的国家编制一种新的核心诊断报告——国别气候与发展报告（CCDR），分析如何在减缓和适应气候变化的同时实现国家的发展目标。目前世行集团已经发布了土耳其和越南的气候与发展报告，另有20份报告将在今年年底前完成。

（以上内容和观点来自世界银行官网）