2021第一季度货币政策动态与解读
2021年第一季度中国货币政策
一、货币政策背景
2020年中国在取得疫情防控重大胜利的同时，率先实现经济增速由负转正，成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体，比上年增长2.3%，GDP总量(国内生产总值) 实现历史性突破，达到百万亿元人民币。
自2020年4月以来，一年期和五年期的贷款市场报价利率（LPR）分别稳定在3.85%和4.65%不变；金融机构平均法定存款准备金率则保持在9.4%不变；货币市场利率中的主要指标回购利率（DR007）运行稳定，利率水平相对稳定。
2020年全年，居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.5%，涨幅整体呈现前高后低的格局，全年涨幅处于合理运行区间，完成了物价调控目标；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.8%，PPI降幅大幅收窄、临近转正，与预期方向基本一致。CPI和PPI之间的“剪刀差”逐步收窄，经济持续复苏向好。
进入2021年，我国物价波动走势持续分化，工业生产者出厂价格指数（PPI）和居民消费价格指数（CPI）之间的“剪刀差”走阔，国内社会总需求复苏的基础尚不稳固。
因此，今年的政府工作报告在恢复设定GDP增长目标（6%以上）的同时还表示，做好2021年货币政策工作，重点是要深入理解稳健货币政策要灵活精准、合理适度的取向。一是稳字当头。2021年国内外形势依旧十分复杂，货币政策面临的挑战并不少。货币政策要坚持稳健的总体取向，坚持“稳字当头”，保持战略定力，不左不右。二是灵活调整。要根据经济发展的实际情况，灵活调整货币政策的力度、节奏和重点，平滑经济波动，应对诸多不确定性。三是操作精准。紧紧围绕供给侧结构性改革的主线，抓好中央经济工作会议确定的八项重点任务，继续发挥结构性货币政策工具体系的作用，精准加大对重点领域和薄弱环节的金融支持，贯彻新发展理念，构建新发展格局。四是量价合适。保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持利率在合适水平，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险关系。因此2021年货币政策主要集中于稳定和扩大总需求，同时保持政策的连续性、稳定性。
二、主要货币政策及解读
1.央行逆回购
2021年第一季度，央行以利率招标方式开展了共21290亿元的逆回购操作，利率均为2.20%，其中7天期逆回购共18790亿元，14天期共2500亿元。有助于维护银行体系流动性合理充裕。
2.央行票据
202
12021年第一季度，中国人民银行在香港共发行300亿元人民币的央行票据，这既有利于丰富香港市场高信用等级人民币投资产品和人民币流动性管理工具，满足市场需求，也有利于完善香港人民币债券收益率曲线，进一步推动人民币国际化。
名称 |
中标总量 |
期限 |
费率 |
2021年第一期 央行票据互换 |
50亿元 |
3个月 |
0.10% |
2021年第二期 央行票据互换 |
50亿元 |
3个月 |
0.10% |
2021年第三期 央行票据互换 |
50亿元 |
3个月 |
0.10% |
2021年第一季度，中国人民银行共进行150亿元的为期3个月的央行票据互换，费率为0.10%。
4.中期借贷便利与常备借贷便利
2021年1月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共376.7亿元，其中隔夜期110亿元，7天期215亿元，1个月期51.7亿元。2月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共34亿元，均为7天期。隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别为3.05%、3.2%、3.55%。期末常备借贷便利余额为0亿元。3月，常备借贷便利操作共64.4亿元，其中7天期35亿元，1个月期29.4亿元,隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别为3.05%、3.2%、3.55%。期末常备借贷便利余额为64.4亿元。
为维护银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，2021年1月，人民银行对金融机构开展中期借贷便利操作共5000亿元，期限1年，利率为2.95%。期末中期借贷便利余额为53500亿元。2月，人民银行对金融机构开展中期借贷便利操作共2000亿元，期限1年，利率为2.95%。期末中期借贷便利余额为53500亿元。3月，开展中期借贷便利操作共1000亿元，期限1年，利率为2.95%。期末中期借贷便利余额为53500亿元。
第一季度内，中期借贷便利（Medium-term Lending Facility，MLF）利率保持为2.95%；相较2020年1-3月利率3.25%、3.15%、3.15%有所降低。保持较低的政策利率一方面有利于为市场主体纾困营造稳定有利的金融环境，另一方面则有利于稳定物价、预防风险。因此，MLF操作利率维持不变有助于稳定市场预期，体现了监管层所强调的货币政策的稳定性和连续性。
基于MLF的锚定作用，在MLF操作利率不变的情况下，五年期的贷款市场报价利率（LPR）报价也保持稳定。2020年4月以来，LPR一年期和分别稳定在3.85%和4.65%不变。
5.普惠小微企业政策
一是继续实施普惠小微企业贷款延期还本付息政策。普惠小微企业贷款延期还本付息政策延期至2021年3月31日。对于2021年1月1日至3月31日期间到期的普惠小微企业贷款（包括单户授信1000万元及以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，下同），按市场化原则“应延尽延”，由银行和企业自主协商确定，继续实施阶段性延期还本付息。
对于城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行、农村信用社、民营银行等地方法人银行业金融机构办理的延期期限不少于6个月的普惠小微企业贷款，人民银行通过货币政策工具，按照延期贷款本金的1%给予激励，激励资金总额控制在国务院批准的额度内。该政策同一笔贷款多次延期的，只在首次延期时享受激励措施。
二是继续实施普惠小微企业信用贷款支持政策。普惠小微企业信用贷款支持政策延期至2021年3月31日。对于符合条件的地方法人银行业金融机构新发放的普惠小微企业信用贷款，人民银行通过货币政策工具继续给予优惠资金支持，支持范围为2021年1月1日至3月31日期间新发放且期限不小于6个月的贷款，支持比例为贷款本金的40%，资金总量控制在国务院批准的再贷款额度内。符合条件的地方法人银行业金融机构，为最新中央银行评级1-5级的地方法人银行业金融机构。
人民银行通过货币政策工具支持的贷款，仍由放贷银行管理，贷款利息由放贷银行收取，坏账损失也由放贷银行承担。人民银行通过货币政策工具提供的优惠资金支持，放贷银行应于收到资金之日起满一年时按原金额返还。这突出了货币政策要直达实体经济支持实体经济的方向，包括信用贷款、首贷户，货币政策更加精准，在总量保持中性稳定的背景下，需要用更多的创新性、结构性政策支持一些经济薄弱环节。
6.人民币汇率
自2020年6月初以来，境内人民币对美元汇率震荡走高。到2021年2月底，人民币汇率较去年5月底累计升值10%。进入3月，人民币汇率走低，重回6.50时代，抹去了年内涨幅。
进入2021年，人民币兑美元汇率进入6.40时代。1月6日至2月底，人民币汇率在6.43到6.50区间窄幅波动。进入3月以后，人民币汇率围绕6.50上下波动。一季度，人民币汇率中间价升值幅度最大为1.3%，低于去年同期最大1.7%的升幅。
2021年第一季度美国货币政策
一、货币政策背景
2020年美国为应对新冠疫情的大爆发采取了两次降息与多次量化宽松，但政策效果更依赖于疫情发展。据美国有线电视新闻网（CNN）报道，在2021年的第一天，美国的总感染人数超过了2000万，并导致了35万例新冠死亡，至四月初，新冠死亡人数增至55万，疫情形势依旧严峻。但值得注意的是，美国于2020年12月14日开始紧急使用辉瑞疫苗、18日批准紧急使用Moderna疫苗，Worldometers(世界实时统计数据，是一家提供各类实时统计数据的网站，提供34种不同语言，其统计的实时数据包括世界人口、政府经济数据、环境数据、食物及饮用水、能源信息等)显示，截止至2021年3月7日，美国1/4的人口至少接种了一剂疫苗。随着疫苗接种的推进，美国单日新增病例明显有所下降，疫情得到显著控制。为加快美国经济复苏，美国总统拜登于2021年3月12日签署了1.9万亿美元的新冠纾困救助法案——“美国救助计划”（American Rescue Plan），即为符合条件的美国人直接发放1400美元支票，此外救助计划还包含延长失业保险、向州和地方政府拨款、提高疫苗接种和检测能力等多个方面。
二、主要货币政策及解读
2021年1月联邦公开市场委员会会议，决定美联储货币政策基本不变，这符合市场预期。联邦基金利率保持在0-0.25区间不变，超额准备金率将维持在0.1%不变，贴现利率维持在0.25%不变，每月购买资产规模保持在1200亿美元不变（800亿国债+400亿MBS），并继续进行回购操作以支持有效的政策实施，维护短期美元资金市场的平稳运行。美联储主席鲍威尔认为如果疫苗接种顺利，美联储的基本预期是，今年下半年美国经济将表现强劲，持续的通胀不会很快到来，现在讨论削减宽松为时尚早。
美联储主席鲍威尔在国会证词中指出，美国经济距离美联储的就业和通胀目标还有“很长的路”，而且可能还需要一些时间才能取得实质性进展。同时，美联储不会仅仅因为劳动力市场强劲就收紧货币。此番发言是向市场传递信息，即美联储不会很快改变宽松的货币政策取向。
3月议息会议，美联储如期按兵不动，联邦基金利率维持在0%-0.25%，每月购买资产规模仍为1200亿美元不变。美联储上调对今年GDP增长和PCE通胀的预期。但点阵图（该图显示了对联邦基金利率应该是多少的估计。每位联邦公开市场委员会的成员，针对未来三年每一年年底和更长时间里，标示出该利率适当范围的中值）显示，认为会在2022年或2023年至少加息一次的官员仍是少数。鲍威尔欢迎通胀回升，同时暗示无需额外的措施应对美债利率上行。然而，随着美国疫苗接种的加速推进，以及大规模财政刺激落地，美联储维持宽松，美国的经济增长和通胀都存在超预期风险。
数据来源：Wind数据库
美联储1月议息会议重申货币宽松立场，影响资本市场中期走势的总量流动性因素没有发生实质性变化，短期金融市场的表现取决于对美国经济复苏预期的变化。本次会议声明缓和了市场对美联储过早缩减量化宽松计划的担忧，但其也暗示了货币政策将高度取决于疫苗接种、疫情得到控制的进展，这增加了市场对于近期海外疫苗供给以及接种速度迟缓，进而影响经济复苏进程的担忧。因此，尽管美联储本次会议重申货币宽松立场，但由于经济复苏预期的不确定性加重，本次会后整体市场避险情绪略有上升，会后美国股市不确定性增加，VIX波动指数升至近三个月新高。黄金价格跌幅扩大，10年期美债收益率下行3个基点。
而之后的美联储3月议息会议货币政策声明偏向鸽派。随着美国新一轮1.9万亿美元财政刺激开始生效和疫苗接种持续加速，今年美国经济增长和通胀均存在超预期风险。如果美联储在较长的时间内维持宽松，那么将进一步加快经济复苏，增加通胀上行压力。未来通胀可能快速走高进而带来货币政策可能更快的收紧。但是另一方面，目前较疫情发生前就存在高达1000万人的就业缺口和较大的产出缺口，这可能需要美联储需要在更长时间内维持宽松政策状态，甚至要阶段性的“矫枉过正”才能实现其长期通胀和就业目标。值得注意的是，2020年8月，美联储调整了货币政策框架。美联储将在较长的时间内维持2%的平均通胀目标。这就意味着，即使明年美国核心通胀率超过了2%，也有可能在短期内不会收紧货币政策，因为短期就业市场修复更为重要。当前依然高达1000万人的就业缺口，即便按照去年5月疫情高峰后每月138万人新增非农就业的修复速度，也需要7个月，但实际上可能根本达不到。再结合美联储此次更新后的失业率预测（2021年为4.5%），因此，一个大概率事件是明年美联储的宽松货币政策还将继续维系，年内出现大幅的政策调整的可能性基本很低。
年初以来美债利率不断走高，美元指数近期大幅反弹。欧元贬值贡献了超过三分之二的涨幅，这是短期美元指数企稳反弹的关键。这是由于在美元指数中，欧元兑美元汇率的权重高达57.6%，因此美元指数走势与欧元兑美元指数走势之间呈现出非常显著的负相关，即当欧元兑美元升值时，美元指数倾向于下跌。反之，当欧元兑美元贬值时，美元指数倾向于上升。中期来看，美元指数贬值趋势是否彻底逆转，取决于美联储货币政策是否转向收紧。
（以上观点部分来自中信证券、中金证券）
2021年第一季度欧洲央行货币政策
一.货币政策背景
受新一轮疫情冲击，2020年第四季度欧洲经济再次出现大幅萎缩。欧洲统计局数据显示，12月份欧元区通胀率降至-0.3%，连续5个月维持负通胀状态。在去年12月举行的政策会议上，欧洲央行决定进一步加大货币政策刺激力度，保持三大基准利率不变，将紧急资产购买计划的总规模扩大到1.85万亿欧元，并将期限延长至2022年3月。
在欧洲央行的刺激下，欧洲经济压力得到部分缓解，经济信心指数从此前的87.7上升至90.4。根据欧盟委员会日前发布的经济预测报告，受疫苗接种和刺激政策推动等因素影响，欧盟经济将在今年第二季度回暖，有望在第三季度强劲复苏，整体复苏速度将好于预期，部分成员国经济有望在年末或2022年初恢复到疫情前水平。欧元区经济将在2021年增长3.7%，2022年增长3.9%，通胀率则将从2020年的0.3%增至2021年的1.4%。
2021年2月，欧洲央行行长拉加德重申，将继续保持当前宽松货币政策不变，以推动欧元区经济复苏。拉加德表示，在当前欧洲经济严重萎缩的状况下保持货币政策稳定，对提升消费者信心、降低经济复苏过程中不确定因素具有积极意义。欧洲央行将进一步通过调节资产组合、完善资本市场建设等方式，实现欧盟经济的转型目标。
二.主要货币政策及解读
1.利率
欧洲央行维持主要再融资业务的利率，边际贷款工具和存款工具的利率不变，分别为0.00％，0.25％和-0.50％。理事会预计欧洲央行的主要利率将保持在当前或更低的水平，直到通胀前景收敛到其预测范围内，充分接近但低于2％的水平为止。
2.资产购买计划
欧洲央行将继续在紧急抗疫购债计划(PEPP)下进行净资产购买，总规模为1.85万亿欧元，计划将至少持续到2022年3月底；基于对融资条件和通胀前景的联合评估，欧洲央行预计下一季度购买PEPP的速度将显著高于今年前几个月。理事会将根据市场情况灵活购买，防止融资条件紧缩，这与应对大流行预计通货膨胀路径的下行影响相抵触。此外，随着时间的推移，跨资产类别以及各个辖区之间购买的灵活性将继续支持货币政策的顺利传导。
资产购买计划（APP）下的净购买额将继续以每月200亿欧元的速度增长。理事会预计，资产购买计划每月的净资产购买将在必要的时间范围内运行，以加强其政策利率的适应性影响，并在开始提高欧洲央行关键利率之前不久结束。理事会还打算继续根据资产购买计划购买的到期证券本金付款全额再投资，时间将延长到开始提高欧洲央行关键利率之日以后，而且无论如何，只要是维持有利的流动性条件和充分的货币宽松程度所需的时间，就将继续投资。
政策解读：
亚特兰大联储行长博斯蒂克表示，美国经济在2021年可能实现6%或更高的强劲增长。美国经济显示出的良好复苏迹象有助于推动美元上行。相比之下，欧元正承受着来自疫情不确定性、疫苗接种推动延迟以及欧元长仓逆转的共同影响，美元对欧元出现一定程度的走强。而欧元走弱对提振欧元区通胀表现而言或将产生利好。
FXTM富拓首席中文分析师杨傲正表示，回顾基本面，2020年欧元区疫情防控和经济表现并不算是名列前茅，欧元区内主要国家如德国和法国，疫情反复。而2021年欧元的总体走势也未必乐观。首先，虽然2021年欧元区的经济预计会有所反弹，但反弹力度或较预期逊色，正如欧洲央行1月更新的预测，欧元区的反弹高峰要在2022年年中才会出现，预期2021年欧元区经济增长虽然恢复正增长，但增长力度会弱于市场预期，有较大可能逊于除美国之外的主要经济体。其次，日前欧洲央行开始转变口风，提出市场不应排除欧央行再降利率的可能性，同时也表示对近期欧元强势的关注，言论上开始为再降息和调控欧元升值吹口风。
据外媒报道，欧洲央行决策者同意更深入研究疫情暴发以来欧元对美元升值问题，重点考察其是否由于欧洲央行和美联储的刺激政策差异所致。但在是否要继续降息来遏制欧元升值的问题上，欧洲央行内部或存在分歧。荷兰央行行长暨欧洲央行管理委员会委员克诺特表示，如果事实证明有必要进一步下调已经为负的存款利率，以使通胀目标不至于脱轨，那么欧洲央行可能会决定这么做。不过，也有观点认为，目前并不需要下调利率，因为欧洲央行仍有更好的工具来支撑受创的经济。
总之，欧元的走弱将在一定程度上帮助达成欧洲央行的通胀目标。欧盟统计局最新公布的数据显示，欧元区1月消费者物价调和指数(HICP)初值较上年同期上升0.9%，创近一年来最高水平，去年12月该数据为萎缩0.3%。而剔除食品和能源价格后的核心HICP初值则较上年同期上升1.4%。
若欧元区经济复苏明显，通胀率持续走高，甚至达到欧洲央行设定的目标水平，这无疑是欧洲央行乐意看到的。然而，对市场而言，也许这就意味着欧洲央行存在调整当前宽松货币政策的可能。从疫情暴发至今，欧洲央行货币政策整体的宽松力度不及美联储以及英国央行等其他发达经济体央行。然而，一旦欧元区通胀开始承受上行压力，市场情绪不免有所紧张，届时欧洲央行将如何调整货币政策以及如何与市场进行沟通就成了关键。
（以上观点来自《金融时报》）
2021年第一季度英国央行货币政策
一．货币政策背景
新冠疫情的蔓延和为遏制它而采取的行动继续对英国和世界各国产生了巨大而迅速变化的影响。自2020年11月以来，包括英国在内的一些国家开始了Covid疫苗接种计划，这改善了经济前景。然而，最近英国和全球的活动受到了Covid病例增加的影响，包括新发现的病毒株，以及相关限制措施的重新实施，经济前景仍然异常不明朗。经济前景将取决于疫情的发展和为保护世界各地公众健康而采取的措施，还将取决于家庭、企业和金融市场对这些事态发展的反应。货币政策委员会（MPC）预测与新冠疫情相关的限制和人们对健康的担忧在短期内对活动造成影响，但疫苗接种计划将导致这些问题的缓解，因此国内生产总值将在2021年强劲恢复到新冠疫情之前的水平。已宣布的财政和货币政策也为预计的活动提供了支持，MPC预计未来一段时间国内生产总值的增长速度将放缓，因为这些因素的推动作用逐渐减弱。过去一年经济活动的下降反映了需求和供应的下降。整体而言，英国央行认为目前经济中存在大量的剩余产能。随着2021年期间GDP的回升，剩余产能将被消除。CPI通胀率目前低于MPC的2%目标，主要反映了Covid-19的直接和间接影响。随着2021年暂时性影响的消退和剩余产能的影响减弱，通胀率会向目标上升。根据利率的市场路径，预计在预测期的剩余时间内，通货膨胀率将接近2%。
二．主要货币政策及解读
英格兰银行货币政策委员会（MPC）制定了货币政策，以实现2％的通胀目标，并以某种方式帮助维持增长和就业。在2021年2月3日结束的会议上，委员会认为货币政策的现行立场仍然适当。MPC决定维持银行利率在0.1％；维持英镑的非金融投资级公司债券的购买量，资金来源为发行中央银行储备，维持这些债券购买存量目标为200亿英镑；继续推行现有的英国政府债券购买计划，资金来自发行中央银行储备，并将政府债券购买存量目标维持在8750亿英镑，资产购买目标存量总额为8,950亿英镑。
政策解读：
通货膨胀率在低于英国央行设定的2%的目标达一年半之后，即将大幅上升。尽管经济学家预计该指数将在2021年攀至接近目标的水平，但这主要将受到能源价格等临时因素的推动，英国央行已表示可以忽略这些因素。据英国预算官员预计，英国经济将出现比此前估计的更强劲的反弹。只有英国央行的首席经济学家霍尔丹对通货膨胀发出了警告，称“一只被吵醒的老虎可能难以驯服”。
失业可以抑制物价上涨。自英国央行上次发布预测以来，英国财政大臣Rishi Sunak延长了对那些不能工作的人的休假支付。英国首相鲍里斯也概述了英国摆脱封锁的计划。这些因素可以降低失业率的峰值水平，而此前疫情将失业率推至五年来的最高水平。
2021年第一季度日本央行货币政策
一、货币政策背景
日本央行确定，作为基本政策方针，必须继续实行宽松货币政策，灵活有效地应对经济、物价和货币条件的变化，毫不犹豫地实现2%的 "物价稳定目标"。为灵活降低长短期利率，同时兼顾对金融中介的影响，日本央行将建立与短期政策利率挂钩的 "贷款促进补充利率制度"；在收益率曲线控制方面，央行将明确长期利率的浮动范围应在±0.25%左右，以保证正常情况下的灵活管理。同时，还将引入 "连续限价操作制度"，在必要时设置强有力的利率上限。日本央行决定购买ETF（交易型开放式指数基金）和J-REIT（日本房地产投资信托），年增速上限分别约12万亿日元和1800亿日元，这种手段是应对新型冠状病毒影响的临时措施，即使在新冠疫情过去后也将继续执行，并根据需要进行购买。
二、主要货币政策及解读
短期内的货币政策管理——根据经济和物价的现状，日本央行决定暂时采取以下货币政策操作：
1. 操控长短期利率（收益率曲线控制）。
2021年到目前为止，金融市场的调整政策如下：
短期利率：对日本央行经常项目中的政策利率余额实行负利率，即-0.1%。
长期利率：为使10年期日本国债利率保持在0%左右，日本央行将购买必要数量的长期国债，不设上限。
2.资产买入计划
除日本国债外，其他资产的购买将按以下方式进行：
①关于ETF和J-REIT，日本央行将根据需要，分别以每年约12万亿日元和约1,800亿日元的余额增速购买。
②到2021年9月底，日本央行将购买CP（商业票据）等和企业债券等，以大约20万亿日元的余额为上限。
此外，日本央行还表示会密切关注新型冠状病毒感染的影响，如有需要，会毫不犹豫地采取额外的量化宽松措施，预计政策利率将维持或低于当前的长期和短期利率水平。
政策解读：
摩根大通驻东京分析师称，鉴于日本央行的信息是保持其持续的宽松立场，日本央行可能并不急于减少债券购买。预计10年期收益率不会达到0.25%这一所容许区间的上限，曲线的变陡会非常温和，超长期债券的减码步伐会非常缓慢。日本央行最重视的似乎是其对进一步降低利率能力的评估，其引入了新的利率机制，鼓励放贷，并限制银行在降息时可能受到的伤害。还有不少经济学家认为，由于绑定2%的通胀目标，在各种结构性问题无解、经济迟迟难以走出通缩的局面下，日本在很长一段时间内很难退出超宽松货币政策。
（内容来源于日本央行官网、新华财经）
国际货币基金组织-IMF
一、货币政策背景
尽管2020年底新冠病例数不断增加且经济前景面临持续的不确定性，但疫苗的获批和推出改善了人们对全球经济复苏的预期，推升了风险资产价格。在疫苗广泛可得之前，市场回升和经济复苏仍依赖于货币和财政政策的持续支持。疫苗的分配不均可能加剧金融脆弱性，这在前沿市场经济体尤其如此。2021年，新兴市场经济体的债务展期需求很大，当前投资组合流动的回升为其提供了更好的融资选择。目前来看，政策宽松缓解了流动性压力，但偿付能力压力可能在不久的将来重新出现，尤其是在信贷市场中风险较高的部分和受疫情沉重打击的部门。在低利率环境下，盈利能力带来的挑战可能会影响银行未来的贷款能力和放贷意愿。政策制定者应该继续提供支持，直到经济复苏企稳并可持续：政策力度不足可能危及全球经济复苏。然而，当投资者押注于持续的政策支持，且资产估值在市场弥漫自满情绪下进一步上升，政策制定者也应为市场调整的风险做好准备。货币政策预计将在未来数年内保持宽松，因此政策制定者应控制日益加剧的脆弱性问题，避免经济增长在中期内面临风险。
二、主要政策及解读
面对疫情，不同国家和地区间的复苏前景也出现分化，且已达到危险的程度。为加大对脆弱国家的支持力度，国际货币基金组织（IMF）研究新一轮特别提款权分配，以此帮助满足全球对储备资产的长期需求。
2021年3月23日，IMF执董会就特别提款权（SDR）普遍分配的技术问题开展了非正式讨论。执董会对可能的6500亿美元SDR分配进行了初步讨论。通过应对全球对储备资产的长期需求，新一轮SDR分配将使所有成员国受益，同时支持全球从新冠疫情中复苏。这也将传递一个强有力的信号，即IMF成员国决心采取一切可能的行动战胜自大萧条以来有可能发生的最严重的经济衰退。IMF成员国广泛支持IMF工作人员起草有关新一轮6500亿美元SDR分配的建议，通过补充IMF190个成员国的储备资产，为全球经济体系提供额外的流动性。
基于对IMF成员国长期全球储备资产需求的评估，同时根据《国际货币基金组织协定》和IMF的职能，IMF总裁计划在6月底前向执董会提出正式建议，讨论新一轮6500亿美元的SDR分配。IMF工作人员也将制定相关新措施来改善SDR使用透明度和问责制，并维持SDR作为储备资产的特征。与此同时，工作人员还将探讨各种选项，以便财政状况良好的成员国对SDR进行重新分配，以支持脆弱和低收入国家。
如果计划得以批准，新一轮SDR分配将在不增加各国债务的情况下，直接大幅增加其流动性。这将为成员国释放亟需的资源，从而帮助其抗击疫情，包括支持疫苗接种计划和其他紧急措施。其还将对IMF在危机时期为支持成员国开发的一系列工具形成补充。
（以上内容和观点来自IMF官网）