内容提要：本文回顾了过去十几年美国利率调整与中国相关宏观经济变量的关系，发现美国的加息和减息政策对中国资本流动规模产生了明显的非对称性影响。本文运用一个包含名义价格黏性和抵押担保约束两类摩擦的小国DSGE模型来深入分析外国利率冲击的传导和作用机制，并利用抵押担保条件的偶然紧约束特性来解释利率冲击所造成的宏观经济非对称性，然后使用粒子滤波方法进一步验证、测算了偶然紧约束所造成的非对称资本流动规模。研究表明，外国利率的上升和下降将分别导致企业家部门抵押担保约束处于收紧与松弛的不同状态，并通过金融摩擦机制造成本国非对称的资本流动；运用实际数据与反事实估计，本文发现中国宏观经济存在非常明显的非对称现象，在2011年间偶然紧的抵押担保约束导致每季度资本净流入的规模减少了接近5000亿元人民币。

《经济研究》，２０１９年０６期。