从退出量化宽松至今美联储已多次加息，2017年10月正式宣布开始缩减资产负债表，这将对我国宏观经济和资产价格波动产生显著影响。有鉴于此，本文利用时变参数向量自回归模型（TVP-VAR）研究了2008年11月-2017年3月美联储货币政策正常化对我国经济的溢出效应，结果表明：其一，美联储加息促使我国资本外流、汇率贬值、中美利差上升，我国物价短期上行、产出波动，流动性趋紧促使我国房价与股价总体下行变化。其二，美联储缩减资产负债表预期促使我国资本外流，资产负债规模未实质改变下我国汇率升值、中美利差扩大，总体上我国物价下降、产出上升，流动性格局未发生实质改变导致我国房价与股价呈上涨式波动。其三，从中国人民银行资产负债表视角来看，我国货币当局资产规模受季节性因素、外汇占款、财政收支等影响，人民银行资产规模短期下降与美联储缩减资产负债表不具有联动性。我国货币当局应进一步完善跨境资本宏观审慎政策框架，减少资本流动风险对我国经济的不利影响，坚持汇率市场化改革方向，稳妥有序地推进人民币国际化进程，同时强化价格型工具的调节与传导，维持中美正利差的稳定，防范中美利差缩窄对经济的不利影响。美联储货币政策正常化进程同时受制于国际经济金融形势与美国国内经济状况的影响，具有较大不确定性，其对中国经济影响仍需进一步研究。

《世界经济研究》，2017年12期。