研究货币国际化受哪些因素影响已经积累了较为丰富的文献，从国际金融投资视角研究货币国际化驱动因素的文献相对较少，而拓宽人民币在国际金融投资领域的使用是人民币国际化目前的工作重点。因此，本文从国际金融投资视角构建了21种货币1993—2016年的货币国际化指标，通过理论建模分析其驱动因素，并采用混合组均值法估计的动态异质性面板模型检验各驱动因素的长短期效应。研究发现：第一，汇率波动对货币国际化的长短期影响不同，在短期呈现正向推动作用，但这种作用对小币种的影响并不显著；长期来看，历史汇率波动代表币值的不稳定，投资风险加大，不利于货币国际化的发展。第二，收益因素在各模型中的长期效果均显著为正，并且对主要货币的影响强于小币种，同时货币收益的影响强于股票收益。第三，在成本因素方面，小币种国家金融市场发展可能会催生泡沫，增加风险；资本管制的影响在短期对小币种国际化具有抑制作用，长期来看，资本管制的放开有利于货币国际化的发展。第四，经济基本面因素对货币的国际化的长短期发展均具有显著的促进作用，并且长期驱动效应更强，反映出经济基本面发展的重要性和长期持续性影响。基于以上研究结论，在人民币国际化的长短期路径设计中，短期内发展经济是推动人民币国际化最具成效的方式，而长期可以通过提高资产收益吸引投资，同时防范汇率大幅波动，谨慎处理金融市场发展和资本开放。

《国际金融研究》，2019年03期。